招商证券：百威亚太中国市场未见复苏 目标价下调至7.1港元

8月3日，招商证券发布研报称，百威亚太（01876.HK）第二季业绩反映市场份额防守与盈利能力之间的取舍，区域表现分化明显.总出货量同比跌4.1%，收入同比跌2.1%，每百升收入同比升2.1%。经调整EBITDA同比跌9.7%,EBITDA利润率收窄210个基点至27.6%。中国业务拖累业绩，韩国及印度表现强劲但不足以带动重估。该行认为风险回报大致平衡，维持“持有”评级，直至看到中国有机复苏，目标价由7.8港元下调至7.1港元。

中国市场仍是核心问题。第二季出货量同比跌9.7%，堂食渠道未见复苏迹象，7月需求依然疲弱，管理层对第三季持审慎态度。管理层确认即使个别竞争对手在部分地区加价，仍无加价计划，优先稳定出货量及重建份额，投资将持续至下半年。加上铝价升10%至20%将于2026年下半年及2027年带来对冲延迟的成本压力，管理层亦承认若盈利未改善，目前股息难以维持。