OpenAI引爆新一轮Token价格战，应用爆发与算力扩容同步提速

8月3日，科技内部出现高低切换趋势，资金从硬件板块逐步向中下游切换。受海外云厂商收入大增消息刺激， 大数据ETF华夏(516000) 云计算ETF华夏(516630) 软件ETF华夏(159068) 盘中走高。核心标的方面，中科曙光开盘涨0.10%，科大讯飞开盘涨0.19%，浪潮信息开盘涨0.01%，润泽科技开盘涨0.55%，拓维信息平开。

消息面上，云收入集体超预期大涨：谷歌云同比增长82%，微软Azure云收入增长43%，亚马逊AWS同比增长37%！同时，OpenAI周四（7月30日）表示，将GPT-5.6Luna的价格下调80%，GPT-5.6Terra的价格下调20%。Luna API定价为每百万个输入Token0.20美元，每百万个输出Token1.20美元；Terra API定价为每百万输入Token2美元，每百万输出Token12美元。

模型价格持续下探，使基础模型厂商面临单位收入下降和竞争加剧；应用厂商需要证明用户付费、留存以及任务完成价值；云厂商则要在API调用增长与高额算力投入之间寻找平衡。相比之下，调用量扩大带来的芯片、交换机、光模块和数据中心需求更容易形成刚性采购，硬件端仍是当前较为清晰的产业映射。

从这个角度看，Token降价更像一次产业价值再分配：短期压低单次调用价格，长期却可能通过扩大使用频次、降低应用门槛和推动智能体进入日常工作，抬升总Token消耗与算力需求。市场真正需要观察的，是调用量增速能否持续超过单价降幅，以及新增使用能否转化为应用付费与硬件订单。

当前Token价格战本质上是基础模型能力商品化的体现，这一趋势正沿着应用层渗透、算力需求传导以及商业模式重塑三个维度深刻影响大数据与AI行业。

【杰文斯悖论显现：Token降价引爆下游应用生态繁荣】

Token价格下降首先改变的是需求边界。原本因成本过高而难以持续调用的客服、办公、编程和行业智能体场景，会随着单次任务成本下降进入更大规模的部署阶段。华泰证券表示，Jevons 悖论指出，当技术进步提高了某种资源的使用效率时（降低单位成本），也会刺激更广泛的应用场景和更大的市场需求，因此该资源的总消耗量反而会上升。参考Exponential View 的研究，每10%的token 价格下跌，预计会带来12%～18%的用量上升，因而总token 收入仍会上升。最终基础模型会成为水、电、通信网络等基础设施，以更低廉的价格获得更广泛的使用，并促成下游AI 应用的蓬勃发展。（来源：华泰证券《资产配置月报：业绩期的仓位管理重于风格博弈》）

当低价模型开始承接更多高频、后台和自动化任务，用量增长就可能快于单价下降，杰文斯悖论也由理论判断转化为更具体的产业扩张逻辑。国泰海通指出，Token的降价并不会简单的去压缩市场的空间，反而会触发杰文斯的悖论，也就是单位价格越低，它的总消耗和总支出反而是更高的。这种原因就在于这种 Token 的低价它其实释放了大量价值。大量的此前被成本约束去压制的一些场景……这也就是说 Token 它在降价扩大 AI 的可用场景的边界，然后并且去将需求推向了更高的量级。（来源：国泰海通《国泰海通计算机｜Token经济学：Token工厂价值锚重构，价格分层与需求跃迁共振》）

因此，Token通缩并不等于AI市场空间收缩。更低成本提高了用户试用率、调用频次和智能体运行时长，也让企业能够把AI从少数高价值任务扩展到日常流程。应用层的竞争重点将从“能否调用模型”，进一步转向“能否形成持续使用、稳定留存和付费闭环”。

【算力底座确定性凸显：调用量激增拉动硬件同比例扩容】

应用数量和调用频次一旦同步提升，需求就会沿API和云服务向数据中心回传，硬件成为承接Token增量最直接的环节。国金证券认为，如果说这一块的话，进入到大模型这边进入了一个降价战的话，应该来讲是对整体上游的算力的一个硬件是一个极大的这样的一个利好。因为 token 数量的这个增长基本上和硬件算力硬件端的这个增长呈现出了一个高度重合的这样的一个关系。那么如果说用户数突破这个增长二点五倍的话，应该来讲比较确认的就是上游的这个硬件从这个芯片到。到这个交换机到光模块，这个应该来讲是同比例的，这样的一个增长。

不过，产业链内部的确定性并不均衡：模型和应用仍要验证变现，云厂商承担持续资本开支，而芯片、网络和光通信环节则更早获得扩容订单。平安证券强调，从产业链内部资金流动看，模型与应用层确定性有待检验，面临Token价格下行侵蚀收入上限，以及客户的真实付费意愿与留存度等方面的担忧；云厂商依靠API调用与云服务收费的同时，消耗现金流并增加扩大硬件采购；硬件端确定性最强，算力需求已形成刚性采购。（来源：平安证券《2026年海外市场中期策略：潮平风转，科技逐浪》）

这也解释了为什么模型价格战可能对算力链形成正向催化。单Token成本下降带来的并非硬件需求同比例减少，而是更多用户、更长上下文、更频繁的工具调用和更复杂的智能体任务，最终推高总计算量。上游硬件的关键观察指标，也应从模型售价转向总Token消耗、推理需求占比、云厂商资本开支和集群利用率。

【商业模式进阶：从“卖模型能力”向“卖任务价值”的定价分层】

当基础能力快速商品化，单纯依靠模型调用价差获得利润的空间会收窄，厂商必须通过能力分层和场景差异化重新建立溢价。长江证券表示，大模型市场已经从统一市场演化为分层市场，基础能力快速商品化，而前沿推理能力仍保持显著溢价。（来源：长江证券《软件与服务行业专题报告：Token定价的分化与重构，从成本定价到任务价值定价》）

因此，商业化的最终锚点会从“每百万Token多少钱”，转向“完成一项任务需要多少总成本、能够创造多少实际价值”。国新证券指出，定价体系的分化，本质是中美大模型商业模式底层逻辑的差异。当前全行业的商业锚点正从‘售卖模型对话能力’全面转向‘交付任务完成价值’，计费单位也从单Token 单价向完整任务的总拥有成本延伸，这一转变进一步放大了两国厂商各自的比较优势。（来源：国新证券《行业研究：中美大模型商业化进程》）

从统一定价走向分层定价，是Token通缩后的自然结果。高频、标准化任务由低成本模型承接，复杂推理和高风险决策仍保留能力溢价，企业客户则更关注完整任务的准确率、时延、工具调用和人工复核成本。应用厂商能否把模型能力封装成可量化的业务结果，将决定其能否真正分享到Token降价释放的需求红利。

【核心标的逐一拆解】

中科曙光（603019.SH）是国内高端计算和算力基础设施代表企业，业务覆盖高性能计算、服务器、存储、云计算及数据中心等领域。随着Token价格下降带动模型调用量、上下文长度和智能体运行频次持续提升，算力需求有望由集中训练进一步向高频推理和长期运行扩散，对服务器、算力集群及数据中心基础设施形成持续拉动。公司能够从计算设备、算力平台到数据中心建设等多个环节承接需求，主要受益于国产算力基础设施扩容与AI推理需求增长。今日开盘涨0.10%，开盘价83.54元。

科大讯飞（002230.SZ）是国内人工智能应用和智能语音领域代表企业，AI能力已在教育、办公、医疗、汽车和企业服务等场景持续落地。Token成本下降有助于降低大模型应用的部署和使用门槛，使原本调用成本较高的智能客服、智能办公和行业助手逐步进入规模化应用阶段。今日开盘涨0.19%，开盘价42.30元。

浪潮信息（000977.SZ）是国内服务器和AI计算系统的重要厂商，产品覆盖通用服务器、AI服务器、存储及数据中心相关解决方案。模型价格持续下降后，用户数量、调用频次和推理任务复杂度有望同步提高，云厂商和互联网企业需要通过增加服务器及集群投入承接新增计算量。相比仍需验证付费能力的应用端，服务器采购更容易率先形成可观察的资本开支，公司有望直接受益于AI算力扩容、推理需求增长及数据中心设备升级。今日开盘涨0.01%，开盘价71.82元。

润泽科技（300442.SZ）主要布局数据中心基础设施，为云计算、互联网及AI客户提供算力承载空间和相关服务。随着大模型调用从训练阶段向高频推理、智能体和企业级应用扩散，数据中心需求将由单纯的机柜数量增长，进一步转向高功率密度、稳定供电、散热能力和网络连接效率的综合竞争。Token通缩若能带动总计算量持续增长，将提高云厂商和算力客户对数据中心资源的长期需求，公司主要受益于AI基础设施扩建与算力资源利用率提升。今日开盘涨0.55%，开盘价63.60元。

拓维信息（002261.SZ）业务覆盖软件服务、行业数字化及国产计算生态相关产品和解决方案，在教育、交通和政企等场景具备一定的客户与应用基础。Token降价使企业部署大模型和智能体的成本下降，有助于推动AI能力向更多传统行业渗透，也为国产软硬件适配、行业模型部署和数字化改造带来新增需求。公司同时具备软件应用和算力基础设施相关布局，能够承接从底层计算平台到行业应用落地的产业需求。今日平开，开盘价25.93元。

【把握赛道红利，一键配置产业链ETF】

大数据ETF华夏（516000）跟踪指数聚焦数据要素与AI生态协同，指数算力租赁概念含量全市场最高（46.8%），核心覆盖高质量数据资源、治理及AI训练支撑服务，突出“数据资产化”逻辑。 权重股包含中科曙光、科大讯飞、紫光股份、浪潮信息、润泽科技、网宿科技、恒生电子、拓维信息、深信服、中国长城。

软件ETF华夏（159068）跟踪中证全指软件指数，指数中AI应用含量91%，国产软硬件含量84%，均为全市场最高。同时，软件ETF华夏（159068）管理费率0.15%，托管费率0.05%，费率合计0.2%，为同类最低。

投资者在证券交易所像买卖股票一样交易大数据ETF华夏，主要成本是券商交易佣金和基金运作费用（包括管理费0.5%/年、托管费0.1%/年，均从基金资产中扣除），投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金。

投资者在证券交易所像买卖股票一样交易软件ETF华夏，主要成本是券商交易佣金和基金运作费用（包括管理费0.15%/年、托管费0.05%/年，均从基金资产中扣除），投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.3%的标准收取佣金。

风险提示:1.以上基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.联接基金风险提示：作为目标ETF的联接基金，目标ETF为股票型基金，因此ETF联接基金的风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。ETF联接基金存在联接基金风险，跟踪偏离风险，与目标ETF业绩差异的风险，指数编制机构停止服务的风险，标的指数变更的风险，成份券停牌或违约的风险等。9.市场有风险，投资需谨慎，本内容提及的个股不构成个股推荐。