机构：东鹏饮料Q2增速放缓，茶饮接力增长

8月3日，爱建证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，东鹏饮料Q2增速放缓，茶饮接力增长。

报告具体内容如下：

周度跟踪：上周（07.27-08.02）食品饮料行业+5.64%，表现优于上证指数（+0.47%），在31个申万行业中排名第6。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：烘焙食品（+11.64%），零食（+11.56%），其他酒类（+11.06%），软饮料（+8.33%），调味发酵品（+7.63%），预加工食品（+7.28%），保健品（+6.02%），啤酒（+5.64%），白酒（+5.53%），乳品（+2.30%），肉制品（+1.85%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：一鸣食品（+49.00%）、欢乐家（+33.21%）、均瑶健康（+32.98%）、安记食品（+29.86%）、ST龙大（+23.30%）；跌幅前四个股分别为金字火腿（-16.26%）、*ST春天（-6.10%）、莲花控股（-4.13%）、皇氏集团（-2.90%）。

东鹏饮料：26Q2业绩增速放缓，茶饮接力增长。东鹏饮料26H1营收124.43亿元、同比增长15.89%，归母净利润28.67亿元、同比增长20.72%，其中26Q2营收和扣非归母净利润分别同比增长11.31%和6.56%，增速较26Q1的21.46%和25.15%明显放缓，主要由于能量饮料26Q2收入同比增长仅1.45%。能量饮料处于高基数下的成熟经营阶段，26H1收入达89.37亿元，同比增长6.89%，其中销量同比增长5.81%、吨价同比增长1.03%，增长更多依赖网点深耕，此外，二季度户外与即时消费场景受到异常天气扰动，对动销形成压力。茶饮料26H1收入10.58亿元，同比增长208.99%，其中销量同比增长173.43%、吨价同比增长13.00%，低糖“果之茶”依托终端促销和县乡渠道加速放量，无糖“上茶”、“焙好茶”分别向家庭、下沉市场及高线渠道渗透，分销网络的复用缩短了新品铺货周期。26H1，茶饮料贡献42.23%的公司主营业务收入增量，超过能量饮料的33.99%，成为公司营收增长的第一大来源。盈利端，26Q2毛利率同比提升3.99pct，原材料锁价冲抵了低毛利茶饮占比上升的影响，但冰柜投放、赛事营销及汇兑损失使得期间费用率同比提升5.23pct，扣非净利率同比回落0.95pct。冰柜和营销投入具有一定跨期效应，若三季度动销恢复，费用率有望边际回落。展望下半年，若高温天气持续且降雨扰动减弱，能量饮料基本盘有望环比企稳，茶饮料则受益于无糖茶扩产及全国铺货继续贡献增量，随着冰柜和赛事营销投入逐步转化，费用率压力有望边际缓解。

鸣鸣很忙：签约门店突破3万家，渠道规模优势继续扩大。7月21日，鸣鸣很忙宣布，截至7月20日，旗下“零食很忙”、“赵一鸣零食”签约门店总数突破3万家，成为中国首家迈入3万店规模的休闲食品饮料连锁企业。庞大的签约门店数体现公司对加盟商和门店点位的吸引力，为后续开店提供了充足储备，渠道规模领先地位得到巩固。量贩零食依靠集中采购、低加价和高周转形成价格优势，门店网络扩大能够增加采购体量、提升仓配利用效率，规模扩张对经营效率具有积极作用。随着门店密度不断提升，公司经营重心将逐步转向供应链效率、门店运营和单店产出的改善，业绩增长将更多依靠规模扩张与经营提效共同驱动。

投资建议：

白酒：随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望逐渐恢复。行业控量稳价推动批价回升，出清逐渐见底。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，头部酒企带动提高分红比例，股息率具备一定配置吸引力。从短期看，下半年行业低基数效应更为显著，更多酒企动销和报表同比有望转正；从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价企稳有望回升、护城河稳固、股东回报提升的贵州茅台。

大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注逐渐成长为平台型公司的东鹏饮料。

风险提示：消费复苏不及预期；新品推广及渠道拓展不及预期；门店扩张与单店经营不及预期。