韩国KOSPI指数高开！SK海力士拉升，摩根大通：韩国散户自6月峰值遭遇了约40%的损失

8月4日，日经225指数周二盘初涨0.51%，韩国综合股价指数（KOSPI）涨1.6%，SK海力士和三星电子分别涨3.25%和1.25%。

美股周一收高，美股高开高收，纳指涨2.13%，标普500指数涨1.48%，道指涨1.32%，创收盘历史新高。存储半导体股深夜反弹，费城半导体指数从一度大跌3%到涨超1%。光通信、存储板块多数上涨，铠侠ADR涨约14%，Lumentum、Coherent涨逾9%，闪迪从大跌8%，截至收盘股价大涨超6%，康宁涨逾6%；西部数据、希捷科技跌约3%，SK海力士跌0.7%。

韩国行业数据显示，传统动态随机存取存储器(DRAM)和NAND闪存产品的平均价格在7月份创下月度历史新高，这得益于对人工智能（AI）的强劲需求。

根据行业追踪机构DRAMeXchange的数据，基准DRAM产品的PC固定合约平均价格较上月上涨14.3%，达到24美元，创下自2016年6月该追踪器开始汇总数据以来的最高水平。数据显示，NAND闪存价格也持续上涨，上个月基准产品的平均价格突破了30美元大关。单层NAND产品大幅上涨，其平均销售价格较上月上涨35%，原因是内存供应商优先考虑高层3D NAND和先进制造工艺的产能，以应对AI相关需求。

摩根大通最新研报指出，在去杠杆接近尾声的背景下，基本面和估值将重新成为市场的核心驱动因素。韩国市场的低估值和盈利、高增长提供了最具吸引力的风险收益。需关注AI货币化进度持续滞后、超大规模云服务商资本开支预计下修以及地缘政治对供应链的冲击。摩根大通判断，韩国市场的去杠杆已基本完成，但仓位的重建可能需要时间，尤其是在市场情绪仍然脆弱和监管收紧的背景下。

摩根大通表示，这次震荡被剧烈的仓位出清放大了，股票多空对冲、基金去杠杆、韩国杠杆、ETF爆仓等多重力量叠加，形成了自下而上的抛售潮。摩根大通指出，这次去杠杆触发了全方位的轮动，从科技和工业轮向可选、消费和金融从动量因子和成长因子轮向低波动和价值因子。韩国KOSPI指数7月暴跌22%，成为当月全球表现最差的市场。但拉长看，韩国仍然是年初至今表现第一的市场。

根据摩根大通的研究，以韩国股票为标的的杠杆ETF资产从6月底的500亿美元缩水至上周的170亿美元。尽管三星财报称芯片利润增长了250倍，并且数据中心需求强劲，但三星股价从6月份的峰值至7月底的低点，几近腰斩。SK海力士的股价也出现了类似的模式，韩国散户自6月峰值遭遇了约40%的损失。

在韩股剧烈波动的背景下，韩国政府屡现大动作。8月3日午后，韩国《中央日报》（Korea JoongAng Daily）报道称，总统办公室政策室长金容范（Kim Yong-beom）因杠杆ETF面临刑事指控。此前，韩国财政部长表示，为在未充分审慎评估的情况下推出单只股票杠杆型ETF致歉。

摩根大通分析师表示，韩国的杠杆ETF解除已经完成，对冲基金的去杠杆化已经完成了约90%，回到了可接受的水平。他们在7月份的一份报告中表示，如果这里形成了一个持久的底部，历史是支持的，之前新兴市场调整后的12个月中位数回报约为28%。

与此同时，摩根士丹利将韩国股市评级上调至“超配”，认为此前剧烈的杠杆清洗已接近尾声，KOSPI估值跌至历史极低水平，为投资者提供了更具吸引力的入场时机。目标价9000点，较当前隐含36%上行空间。摩根士丹利表示，KOSPI远期市盈率已跌至5.7倍，创历史极低；对冲基金去杠杆完成约75%，杠杆ETF规模较峰值蒸发70%，筹码结构显著改善。资本管理动向、HBM4定价及iPhone 18发布周期，是韩股下一阶段上涨的三大核心催化剂。