光模块进口限制草案扰动短期情绪，国产算力自主可控方向获资金回补

8月5日早盘，A股国产算力板块全线走强，科创芯片ETF易方达（589130）盘中涨超4%，中微公司（688012.SH）、寒武纪（688256.SH）、海光信息（688041.SH）等龙头股涨幅均超过5%。前一日（8月4日），受路透社关于特朗普政府起草中国产数据中心组件进口限制草案的报道影响，光模块板块遭遇集中抛售，中际旭创（300308.SZ）单日下跌8.53%，新易盛（300502.SZ）下跌6.92%，天孚通信（300394.SZ）下跌4.49%。不过，相关文件尚处起草阶段，距离落地仍存较大不确定性，市场更多反映的是短期情绪冲击而非基本面变化。在美股CSP（CSPI.US）叙事驱动下，8月4日晚间美股风险偏好已开始修复，A股国产算力方向今日早盘获得资金回补。

一、限制草案距离落地仍有距离，短期情绪冲击大于实质影响

路透社8月4日报道称，特朗普政府正在起草一项针对中国产数据中心组件新型号的进口限制，其中涉及光模块产品。但从文件起草到最终落地，需要经过多轮部门审议、行业征求意见和法律审查，历时通常以月甚至年计。回顾历史，类似限制草案在传播过程中常有夸大描述，部分报道在后续被撤回或修正，表明当前阶段不宜高估政策的确定性和紧迫性。即便草案最终推进，对边际增量订单的管制对存量订单影响相对有限，而龙头厂商可通过库存管理和多地生产布局缓冲冲击。2022年前后，中际旭创、新易盛等主流厂商已在泰国等地积极布局海外产能，2025年海外产能布局进一步推进，供应链对技术管控风险并非毫无准备。

二、中国光模块供应链占据全球主导地位，单方面限制将反噬北美AI产业

中国光模块产能当前占据全球超过60%，且客户认证、量产良率、交付稳定性验证均需要长期积累。北美AI产业是GDP增长的重要贡献者，若切断中国光通信供应链，美国自身AI基础设施建设的节奏和成本将面临显著挑战。过去数年间，产业链回流的推进进度已表明，大规模替代中国光模块产能并非短期可完成。在技术迭代层面，中国在1.6T光模块的供应占比以及后续准备放量的NPO（近封装光学）产品中扮演着共同研发和重点供货商的角色，产品迭代的研发周期和技术壁垒不会因一纸文件而快速改变。这意味着即便限制方向明确，执行层面也需要给予产业足够的过渡期。

三、国产算力下半年业绩确定性较强，模型迭代与推理需求持续拉动

在美股CSP叙事驱动下，8月4日晚间美股风险偏好已开始修复，若中国供应担忧仅停留在情绪层面，科技板块的反弹有望延续。对国内而言，市场关注将重新聚焦下半年基本面：国内大模型迭代、推理需求爆发以及超节点交付节奏，正在持续牵引国产算力订单、收入和盈利改善。算力芯片、半导体设备、先进封装等环节的国产化率仍有较大提升空间，下半年业绩有望逐步得到验证。在此背景下，具备自主可控逻辑的国产算力板块在短期情绪扰动后的配置价值反而更加突出。

四、核心标的逐一拆解

中际旭创是全球光模块龙头，800G/1.6T高速光模块技术领先，深度绑定北美头部云厂商供应链。8月4日受限制草案传闻影响，股价收于934.78元，单日下跌8.53%，总市值约1.04万亿元。公司泰国工厂已进入量产阶段，海外产能布局有效对冲了技术管控风险。

新易盛是国内光模块头部企业，在400G/800G光模块领域具备批量交付能力，同样受益于AI数据中心建设。8月4日股价收于417.00元，下跌6.92%，总市值约5776亿元。公司海外产能布局持续推进，供应链韧性较强。

天孚通信专注于光模块上游的光器件领域，产品覆盖光隔离器、光接口组件等，是光模块产业链的核心供应商。8月4日股价收于202.49元，下跌4.49%，总市值约2198亿元。公司产品技术壁垒较高，受益于高速光模块的持续放量。

中微公司是国内半导体刻蚀设备龙头，等离子体刻蚀机和MOCVD设备技术领先，在先进制程领域持续突破。8月5日早盘股价报336.54元，较前一日上涨5.92%，总市值逾2000亿元。公司受益于国内晶圆厂扩产和国产替代趋势。

寒武纪是国内AI芯片设计龙头，思元系列智能处理器在云端推理和训练场景中持续迭代。8月5日早盘股价报1140.55元，上涨5.78%。公司产品在国产算力生态中占据关键位置，受益于下游大模型部署需求增长。

中芯国际（688981.SH）是中国大陆规模最 大的半导体代工企业，在先进制程领域持续突破，是国产算力芯片制造的核心支撑。8月5日早盘股价报125.60元，较前一日上涨3.72%。公司产能利用率持续提升，国产替代需求旺盛。

五、关注思路

光模块进口限制草案的本质是短期情绪扰动，而非产业链基本面的实质性转折。从三个维度看国产算力方向的配置价值：其一，中国光模块产业链的全球主导地位短期难以被替代，政策实际落地难度较大；其二，龙头厂商已通过海外产能布局提前应对技术管控风险，供应链韧性充足；其三，国内大模型迭代和推理需求正在拉动国产算力订单增长，下半年业绩确定性较强。

半导体设备ETF易方达（159558）跟踪中证半导体材料设备主题指数，聚焦设备材料等中国芯片制造的核心环节，权重股覆盖北方华创（002371.SZ）、中微公司等半导体设备龙头。8月4日，该ETF收于1.02元，上涨1.99%，在光模块板块调整的背景下逆势走强，反映出市场对半导体设备国产化逻辑的持续认可。

科创芯片ETF易方达（589130）跟踪上证科创板芯片指数，代表中国先进制程方向，覆盖AI芯片、半导体设备、晶圆代工等环节，核心权重包括中微公司、寒武纪、海光信息、中芯国际等。8月5日早盘，该ETF一度涨超4%，权重股涨幅居前，显示资金在情绪扰动后积极回补国产算力方向。