机构：地缘缓和、就业数据走弱 黄金迎来修复窗

8月6日，华创证券在黄金行业重大事项点评中指出，地缘缓和、就业数据走弱 黄金迎来修复窗。

8月4日，根据美国劳工统计局(BLS)，6月JOLTs 职位空缺从5月修正后的754万个下降至736万个，预期为740万个职位空缺。8月5日，根据香港万得通讯社报道，美国7月ADP 就业人数增4.4万人，预期增7万人，前值自增9.8万人修正至增9.5万人。在此背景下，美国财政部长贝森特在接受采访时表示美国可能会与伊朗达成开放霍尔木兹海峡的协议；伊朗外交部发言人巴加埃5日表示与阿曼就霍尔木兹海峡航运线路达成一致。而在北京时间7月30日凌晨，美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%不变，此外，美国6月核心PCE 物价指数发布，美国6月核心PCE 物价指数同比升3.3%，预期升3.3%，前值升3.4%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.3%。

我们认为短期通胀就业数据走弱带动加息预期降温，黄金迎来修复窗口。一是7月美联储议息会议落地缓解短期加息预期，带动9月份美联储加息预期下降；二是从通胀数据看，考虑美伊冲突相比二季度有所降温，以及伴随近期美伊再次谈判预期持续发酵，带动能源价格回落可控区间，从7月、8月已公布的美国通胀数据以及就业数据表明通胀预期降温，伴随美伊冲突可控，未来通胀有望趋势下行；三是从美债收益率看，当前10Y 和30Y 美债收益率分别已破4.6%、5.1%，截至8月3日美国国债总额已提升至39.74万亿美元，相比年初提升1.32万亿美元，债务压力或对加息预期有所压制。我们认为可持续关注本月7日美国非农数据和12日CPI 数据对就业和通胀的进一步验证。

全球ETF 资金逐步进入净流入状态，黄金投资需求有望回升。6月，全球实物黄金ETF 流出约89亿美元；所有地区均出现流出，其中北美地区基金流出规模第一大，全球黄金ETF 资产管理总规模（AUM）下降13%至5,260亿美元，总持仓减少74吨至4,047吨，尽管6月遭遇流出，上半年全球黄金ETF 仍保持净流入态势，流入约80亿美元。但随着7月份以来，全球黄金ETF 逐步进入净流入的状态，截至世界黄金协会最新公布的7月24日数据，全球黄金ETF持仓量为4063吨，环比6月底增长14.7吨，单周净流入18.12吨。而根据Wind 数据，截至8月4日，SPDR 黄金ETF 持仓量为3245万金衡盎司，环比7月底增长7.3万金衡盎司，环比6月底增长13.57万金衡盎司。

中长期看央行购金形成托底，去美元化长期逻辑未破。2026年一季度各国央行购金总量244吨，连续22个季度持续购金。分国家看，1）中国6月份央行购金创近年新高：截至2026年6月末，中国黄金储备为7544万盎司，较5月末增加48万盎司，单月增量创本轮增持周期新高，实现连续第二十个月增加，截至2026年Q1，中国央行黄金/总外汇储备占比9.14%，全球平均水平为28.2%，中国央行黄金储备仍有上行空间。2）土耳其和俄罗斯非常规抛压有所放缓，2026年3-4月份黄金抛压主要来自土耳其和俄罗斯，从两个国家购金看5-6月份抛售相比有所放缓；3）新兴经济体黄金配置仍有空间：根据世界黄金协会统计6月发布的《2026年全球央行黄金储备调研》，绝大多数受访央行（89%）认为，全球央行的黄金储备在未来12个月内将会增加；认为在未来12个月内其自身黄金储备也将增加的受访央行比例达到创纪录的45%，其中2025年全球第一大黄金买家波兰央行在2026年1月计划2026年购买150吨黄金，将黄金储备提升至700吨；韩国央行时隔13年来首次计划购金，据《中央日报》等韩国媒体8月3日报道，韩国央行计划采购国内精炼金条，为时隔13年来首次，并在第二季度已购入少量黄金ETF。我们认为当前央行购金对金价托底作用正在逐步显现和强化。

投资建议：我们认为当前黄金底部位置相对明晰，估值有望持续修复，中长期配置价值凸显，建议关注黄金板块及相关资产，建议关注行业龙头&成长性明显标的，建议关注中金黄金、赤峰黄金、山金国际、紫金黄金国际、中国黄金国际、灵宝黄金、潼关黄金、招金黄金、招金矿业、山东黄金、湖南黄金。

风险提示：美联储政策超预期偏鹰；地缘局势不确定性；全球央行购金不及预期；全球黄金ETF 资金的流入不及预期。