机构：“反内卷”的提出提供了对后续化工行业盈利改善、长期走向更健康发展的预期

近日，天风证券在基础化工行业专题研究研报中表示，化工行业新增产能进入释放阶段，2026年供需逆转可期。2022Q4在建工程同比增速达到自2012Q3以来的最高点，化工行业进入新一轮资本开支密集期；增速在23Q1开始回落，随后在建工程同比增速震荡下行，25Q1则自18年以来首次落入负数区间（全体上市公司）。从全行业数据看，固定资产完成同比增速在25年6月进入负值区间，略落后于上市公司数据，而根据历史情况，化工PPI往往滞后期12个月左右转正，本轮PPI逐步进入周期低点，2026-2027年“反内卷”、“稳增长”等系列政策助推下经济走出谷底、企业盈利底部确认概率较高。

化工行业已经进入历史底部区域，供给端在行业供需调整中权重加大。内需增速趋缓、出口面临不确定性；供给存量基数大、新增进入投放阶段的情形下，多数化工品当前阶段盈利低迷。伴随产业逐步进入成熟阶段，供给端在行业供需调整中权重加大。提出“反内卷”短期内通过控制开工方式调整供需平衡促进价格回暖、盈利修复，而中长期关注关停低效产能的落实节奏，促进企业技术升级摆脱同质化竞争、加大研发创新投入转向高附加值产品；通过政策端制度安排可加快产业周期修复节奏。

供需逆转：2025年政策、资本开支拐点已现；“反内卷”的提出提供了对后续行业盈利改善、长期走向更健康发展的预期。

煤化工（重点推荐：华鲁恒升、华谊集团；相关标的：鲁西化工、湖北宜化)；有机硅（重点推荐：新安股份；相关标的：合盛硅业、东岳硅材、鲁西化工）；氨纶（相关标的：华峰化学、新乡化纤)；农药（重点推荐：扬农化工、润丰股份；相关标的：利尔化学、湖南海利、泰禾股份）；代糖（推荐：金禾实业）。

产业重构：化工行业迎来战略窗口期：海外高成本边际产能退出，全球化工秩序重构。

MDI（重点推荐：万华化学）；钛白粉（相关标的：龙佰集团）；轮胎（相关标的：赛轮轮胎（与电新组联合覆盖）、中策橡胶）；OLED材料（重点推荐：莱特光电、奥来德（与机械、电子组联合覆盖）、瑞联新材、万润股份）；吸附树脂（重点推荐：蓝晓科技（与金属材料组联合覆盖））；催化材料（重点推荐：凯立新材（与金属材料组联合覆盖）；相关标的：中触媒）；电子大宗气。

价值重估：供需格局重构与产业属性升级共同促使传统化工企业价值重估、资源价值重估、产品属性重估。

磷化工（相关标的：新洋丰、云图控股、川恒股份、川发龙蟒、云天化、芭田股份）；草酸（重点推荐：华鲁恒升）；PVDF（相关标的：华谊集团、昊华科技、东岳集团、ST联创）；制冷剂（重点推荐：巨化股份；相关标的：三美股份、东岳集团、昊华科技)；钾肥（相关标的：亚钾国际、东方铁塔）。

风险提示：新增产能释放造成行业竞争加剧、化工品需求不及预期、安全环保风险、原油价格大幅波动风险、报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议