津富士达IPO背后：“自行车王国”三十年产业兴衰史？

8月6日，头顶“哈啰、青桔、美团三大共享单车平台整车供应商”光环的津富士达（603468.SH）正式登陆A股市场。IPO首日报收37.49元/股，较17.46元的发行价整体涨超114.72%，总市值达154.5亿元。（详见《大涨152%！哈啰、美团单车“好伙伴”登陆A股》）

财闻注意到，上一家A股敲钟的自行车企还是5年前、靠童车起家的久祺股份（300994.SZ）。更久远的深中华A（000017.SZ）、上海凤凰（600679.SH）、ST中路（600818.SH）（即永久牌自行车），1995年以前均已完成挂牌。也就是说，A股至今只有5家自行车企成功上市，除此以外，仅折叠自行车龙头大行科工（02543.HK）去年9月在港股撕开了口子。

老派集体失速

中国曾经也是名副其实的 “自行车王国”。

据新华网报道，1990年，中国自行车产量3141万辆，而在深中华A、上海凤凰、中路股份相继上市的背景下，业界产能得以快速扩容。1995年达4472万辆，后又每年新增产能近1000万辆，并于2003年年产超7852万辆。

但在保有量方面，受公共交通，及电动车、汽车消费的持续冲击，1998年—2006年，中国城镇居民每百户自行车拥有量已从180多辆跌至140多辆。2010年—2013年，全国自行车保有量也从4.7亿辆降至3.7亿辆。

时移世易，三家源自计划时代的老牌车商早已风光不再。

2025年，深中华A实现营收7.36亿元，同比增长26.90%，归母净利润4112.92万元，同比增长144.16%。如此表现背后，却是营收占比99.36%的珠宝黄金业务，同比高增27.15%；自行车业务仅占比0.09%，营收同比下滑57.19%。

今年5月，深中华A 2025年业绩说明会上，面对投资者“自行车业务几乎归零”的质问，该公司只是强调，“2026年将继续努力开展自行车业务的品牌维护、市场维护、订单运营等。目前没有剥离该业务的计划。”

至于上海凤凰，2025年营收21.58亿元，同比下降1.57%，但归母净利润却同比扭亏为盈，录得盈利1.07亿元。其公告对此解释，2024年12月，公司子公司天津爱赛克发生意外火灾，导致子公司天津爱赛克的存货、固定资产和子公司天津天任的固定资产发生重大损失，合并公司计提了天津爱赛克商誉减值准备，对2024年度业绩形成重大影响。2025年未发生此类事项，且合计收到了火灾理赔款5140.50万元。

但在今年一季度，上海凤凰归母净利润还是同比下滑60.58%，经营压力依旧悬顶。

此外，ST中路情况同样不容乐观，业绩表现也一直起伏不定。今年4月，更是因2025年度财务报告被出具保留意见而戴帽ST，审计机构同时还对其内部控制出具了否定意见的审计报告。

新生代“谋变”

同样是在90年代，一批新生代车商也纷纷现身。

1990年—1994年，台湾三大自行车制造商的美利达、捷安特相继进驻大陆市场，并于深圳龙岗、江苏昆山先后落子其品牌工厂。同一时期，津富士达创始人辛建生、喜德盛创始人谭伟龙夫妇亦开办了个人的代工工厂。而后的世纪之交，大行科工、久祺股份也相继完成工商注册。

面对结构性调整的市场背景，不少新生代选择将目光投向初高中生群体。不仅推出了山地车、竞速车等兼具玩乐属性的细分产品，更是常态化赞助各大赛事及自办活动，以抬高其在青少年群体的曝光度。

据《北京青年报》2006年报道，彼时已有超六成的北京中学生每天骑自行车上下学。其中，天津富士达自行车有限公司销售部也对此回应：“公司在北京自行车市场的客群画像，近80%都是学生，中学生占了绝大多数。”

二三线城市里，一位陕西咸阳的00后消费者向财闻回忆，“初高中那会，学校车棚几乎只能见到捷安特、美利达、富士达、喜德盛、大行、fixie bike（死飞）等几大品牌。”据她介绍，初高中共换过美利达勇士300、500，以及捷安特的风标3300三款自行车，售价在1200元至2000多元不等。至于相对低价的富士达、喜德盛等品牌，她也表示，当年确实有点攀比心理，同学间就是流行相对昂贵、且款式更多样的捷安特公路车、及美利达的山地车。

除此以外，像津富士达、久祺股份还选择在全球范围开拓其代工业务。2011年，前者就已登顶“国内最大自行车生产加工基地”，厂区占地27万平方米，资产总额4.8亿元。后者也凭借ODM（原始设计制造）＋自有童车品牌的模式，产品畅销海外多国。

2016年，津富士达与ofo小黄车达成代工合作，拿下了后者彼时1000万辆的最大订单。此一事件示范效应下，Hellobike（哈啰单车）、酷骑、永安行（603776.SH）、1步单车等多家共享单车品牌也相继找上门来，其也就此展开了与“国内共享单车界”长年深度合作关系。

2018年，久祺股份正式建设其跨境电商渠道，打通了“ODM+自有品牌+跨境电商”的模式。到2020年，该公司跨境电商和自有品牌的收入占比分别达到7.7%和15.6%。

未来何去何从？

如今，无论凤凰、永久，还是富士达、久祺、大行，横亘眼前的或许都是一个问题：传统自行车市场究竟还能做多久？

答案或许在津富士达招股书中可窥一二。

据其招股说明书，本次计划公开发行4123万股，占发行后总股本的10%，拟募集资金7.73亿元。其中4.78亿元将用于扩建高端及电助力车智能制造项目，项目落地后新增年产50万辆高端自行车和50万辆电助力自行车产能，聚焦高附加值E-Bike赛道，依托欧洲、北美电助力车高速扩容风口释放新增产能；2.11亿元投入研发中心建设；另外8297.45万元用于自有品牌与渠道建设。

津富士达表示，上述项目将提升公司产能和智能制造水平，优化运营管理体系；并进一步完善公司营销体系，提高品牌形象。募投项目的实施将全面增强公司的经营实力，提高业务承接能力，使公司收入和利润实现持续增长，从而进一步提升公司在行业中的地位和影响力。

业务构成来看，2025年，津富士达内外销业务分别营收13.99亿元、36.18亿元，占总营收的比重为27.64%、71.50%；其中欧美市场营收就占到了53.98%。毛利率方面，其内外销业务分别为4.08%、16.99%。

但过高的海外业务占比，也意味着过高的汇率波动隐患。今年一季度，其净利润就同比下滑571.78万元。该公司对此解释称，主要系汇率波动影响所致，剔除当期汇兑损失影响，预计净利润应同比增长10.47%。

当然，选择押注新产品与海外市场的，远不止津富士达一家。

据大行科工港股公告，在其募资净额的3.42亿港元中，将有约30%用于生产系统现代化及扩大运营规模，约30%用于强化经销网络及策略性品牌发展以加快全球扩张，约30%用于加强研发能力。上海凤凰方面，也在2025年设立了保加利亚生产基地，并整体实现了锂电助力自行车（E-bike）营收4.08亿元，同比增长93.80%，全年销量近20万台，同比增长46.71%。

此外，行业数据也在印证这一趋势。国家统计局口径来看，2025年，中国自行车全行业总产量达1.108亿辆，同比增长11.3%；规模以上企业营业收入达2352.4亿元，同比增长9.0%，利润实现明显提升。其中，电动自行车表现尤为突出，全年产量达5490万辆，同比增长29%；子行业营业收入和利润分别增长21.4%和42.2%。出口方面，自行车出口4893.9万辆，同比增长2.4%。