段永平持股泡泡玛特比例下降，期权交割并非主动减持

8月5日，港交所披露易数据显示，知名投资人段永平旗下的H&H International Investment于7月30日将其在泡泡玛特（09992.HK）的多头持仓比例从7.65%下调至5.55%。权益变动原因标注为“交付了根据股本衍生工具须交付的股份或款项”，交易事由编码为1203，通常对应衍生品合约履约交付。

当晚，段永平在雪球平台回应称：“就是put expired，部分被call走了。”表明此次持股下降并非主动减持，而是此前卖出的备兑看涨期权到期后被买方行权，按合约被动交付约2793.28万股（据披露数据推算），行权价为162.5港元/股。

需要注意的是，港交所披露易仅显示衍生品履约交付结果，未披露该期权合约的具体单位与乘数，实际交割股份数可能对应多份合约，162.5港元/股为名义行权价格。

知名战略定位专家詹军豪对此分析称，这属于期权合约到期交割带来的账面变动，与二级市场抛售性质截然不同。

财闻就减持事宜联系泡泡玛特，截至发稿未收到回复。

截至8月6日，泡泡玛特报收157.3港元/股，跌2.54%，总市值约2095亿港元。

值得关注的是，段永平此前多次公开表达对泡泡玛特的长期看好。7月23日，他在雪球发文称：“泡泡玛特我才刚开始买啊！我猜10年内大概率是不会卖的。”

今年5月，他将中国神华（601088.SH）持仓全部调仓至泡泡玛特，并于5月27日触发一致行动人持股5.69%的强制披露线，成为仅次于创始人王宁的第二大外部股东。此后持续增持，至7月6日持仓比例升至7.65%。

财闻注意到，此次权益变动恰逢市场对泡泡玛特估值与增长持续性的激烈博弈期。

从业绩端看，泡泡玛特2025年交出了一份极为亮眼的成绩单：集团全年实现营收371.2亿元，同比增长184.7%，首次突破300亿元大关；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。毛利率从2024年的66.8%进一步提升至72.1%。

其中，LABUBU所属THE MONSTERS家族收入达141.6亿元，同比增长365.7%，占到营收的三成，成为中国本土潮玩行业首个单一IP年收入突破百亿元的品牌案例。

此外，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY等六大IP去年收入 均突破20亿元，17个IP营收破亿元。

进入2026年，公司一季度整体收入同比增长75%至80%，其中中国市场表现尤为亮眼，同比增长100%至105%。

然而，高速增长之下暗藏隐忧，2025年财报发布当日，公司股价高开低走，收盘跌22.51%。同日，泡泡玛特董事长兼CEO王宁在业绩发布会上主动将2026年定义为“休整年”，将增长目标从184.7%的营收增速下调至“不低于20%”。市场将此解读为公司对高增长持续性的谨慎信号，股价随之大幅回调。

机构观点也存在明显分歧。中金维持“跑赢行业”评级，目标价218港元，认为公司作为全球龙头目前处于历史估值低位。摩根士丹利虽给予“增持”评级，但预计LABUBU增长将在2026年放缓。德意志银行发布研报维持“卖出”评级，认为销售压力今年下半年可能进一步加剧，主要受高基数效应以及中国市场IP热度减弱所影响。

业务拓展方面，出海仍然是泡泡玛特的关键词。7月底，泡泡玛特旗下烘焙品牌POP BAKERY东南亚首店在新加坡圣淘沙名胜世界开业，为全球第二家常设独立门店。此外，LABUBU以表演环节嘉宾身份亮相2026年美加墨世界杯开幕式，成为FIFA世界杯历史上首个在该环节亮相的中国原创IP。