猪周期底部蓄力，能繁母猪去化进入深水区

8月10日，养殖板块全线走强，养殖ETF易方达（159020）盘中上涨2.69%，牧原股份（002714.SZ）上涨4.42%，温氏股份（300498.SZ）上涨3.17%。在经历连续约10个月的行业性亏损后，产能去化已进入加速阶段，养殖板块的左侧布局窗口正在逐步收窄。

一、亏损幅度创历史纪录，行业现金流持续承压

本轮猪周期下行阶段的亏损深度已超过此前数轮周期。2026年上半年全行业亏损幅度远超2023年同期，二季度更是创下历史最大单季亏损。样本企业现金及等价物降至历史低位，行业资产负债率已回升至60%以上，部分中型养殖场已出现破产重整。历史规律表明，养殖行业在经历半年以上的持续亏损后，现金流快速消耗将明显加速产能去化，当前行业正处于这一关键节点。

二、产能去化超预期，非市场因素加速出清

截至2026年二季度末，全国能繁母猪存栏较2025年高点去化超过6.5%，距离3750万头的正常保有量目标仅差约30万头，市场自然去化速度远超此前预期。除价格驱动的被动去化外，南方洪水与疫病冲击以及政策引导等非市场因素也在加速这一进程。但需要提示的是，尽管母猪存栏下降，行业生产效率（PSY，即每头母猪年提供断奶仔猪数）仍在提升，这意味着实际供给压力的缓解可能滞后于存栏数据的下降，年内猪价反弹空间相对有限。

三、估值已处历史低位，板块领先猪价启动的规律未变

当前主要上市猪企的平均市净率已下探至2017年以来的较低水平，估值端的风险释放已较为充分。从过往四轮行情复盘看，养殖板块上涨往往早于猪价上涨与盈利兑现——能繁母猪加速去化是行情启动的关键先行指标。短期来看，2026年下半年猪价仍处于磨底阶段，旺季反弹但难以形成趋势性大涨，而股价层面或提前交易猪价反转预期；中期来看，2027年猪价反转后，股价将逐步交易养殖企业业绩改善。

四、核心标的逐一拆解

牧原股份早盘上涨4.42%，报40.17元。公司是国内生猪养殖龙头，年出栏量超过6000万头，自繁自养一体化模式赋予其行业领先的成本控制能力，在猪价反转周期中盈利弹性最大。

温氏股份早盘上涨3.17%，报13.99元。公司以公司+农户模式为主，生猪与黄羽鸡双主业驱动，2026年上半年养殖成本持续改善，在猪价磨底阶段展现出较强的抗风险能力。

新希望（000876.SZ）早盘上涨2.60%，报7.10元。公司生猪养殖与饲料业务双轮驱动，饲料板块的稳定盈利在猪价低迷期提供了现金流缓冲，养殖业务在产能去化完成后有望贡献业绩弹性。

海大集团（002311.SZ）早盘上涨2.20%，报46.92元。公司是国内饲料行业龙头，水产料、禽料、猪料全品类覆盖，养殖存栏回升将直接拉动饲料需求，在猪周期反转前夜已具备提前布局价值。

大北农（002385.SZ）早盘上涨2.68%，报3.07元。公司以饲料和种子业务为核心，转基因性状储备丰富，养殖板块在周期底部适度收缩产能，整体经营稳健。

正邦科技（002157.SZ）早盘上涨2.07%，报2.96元。公司经历破产重整后轻装上阵，产能逐步恢复，在猪价反转预期下，困境反转逻辑赋予其较高的弹性空间。

五、关注思路

养殖板块当前的核心矛盾在于去化与价格之间的时间差：能繁母猪存栏已进入加速去化阶段，但PSY提升使得实际供给压力的缓解存在滞后，猪价短期内仍处于磨底状态。然而，板块历史规律清晰——养殖股行情通常领先猪价上涨约6至9个月，能繁母猪加速去化是行情启动的关键信号。当前估值处于历史低位、产能去化进入深水区、亏损幅度创纪录三重因素叠加，养殖板块的左侧布局窗口已在逐步收窄。

养殖ETF易方达（159020）跟踪中证畜牧养殖产业指数，管理费加托管费合计仅0.20%/年，生猪养殖、饲料、动保等上游高纯度环节合计权重超过60%，前两大权重股温氏股份、牧原股份合计占比超过30%，可一键覆盖猪周期反转的β收益。