机构：宏观与地缘催化，有色金属板块估值持续修复

8月10日，国泰海通在有色金属行业跟踪报告中指出，宏观与地缘催化，板块估值持续修复。

在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。

贵金属：7月非农不及预期，贵金属价格震荡走高，继续布局贵金属板块。美国7月非农下降2.3万人，6月非农由5.7下调为3万人，7月非农超预期下降，市场对美联储加息的定价进一步回落，贵金属价格大幅上升。美联储7月议息会议保持利率不变，2季度GDP 增速偏弱，市场调低对美国经济走强的置信度。虽然中东地缘政治波动，但相关性已下降，预期贵金属价格震荡走高。

贵金属长期逻辑仍然坚实，长周期布局时点到来。推荐标的：山金国际、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源。相关标的：招金矿业。

铜：关注美关税、通胀预期变化。近期刚果金对铜钴精矿的出口管制有所加码，叠加非美地区低库存及美精炼铜关税预期，以及美加息预期有所缓解，铜价偏强运行。下周关注美7月通胀数据对价格的影响。股票端，关注受益于价格上涨的弹性标的。推荐标的：洛阳钼业，紫金矿业，金诚信。铝：国内去库持续，铝价偏强震荡。宏观方面，美国7月非农数据不及预期，加息预期有所回落，对铝价形成明确支撑。需求端，铝加工龙头企业开工率环比下滑0.2个百分点至60.1%；7月未锻轧铝及铝材出口64.3万吨，环比微降，同比仍增长18.7%。

库存端，SMM 国内电解铝社会库存93.3万吨，环比去库2.0万吨。推荐：云铝股份、天山铝业、中国宏桥、神火股份；相关标的：中国铝业、创新实业。

锡：供给扰动挺价。国内矿山出现扰动，叠加缅甸复产缓慢，矿端供给偏紧持续。需求端受传统消费淡季及高锡价影响，下游刚需采购为主，但库存持续去化将强化产业链挺价意愿。股票端，关注锡资源储量优质、未来产量具备成长空间的资源型标的。推荐标的：锡业股份，华锡有色。

能源金属：供需偏紧格局不变，低需求预期压制价格。碳酸锂：上周碳酸锂产量下降，库存继续去化。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，叠加津巴布韦精矿的到港，供应宽松预期显现。需求端排产环比继续上升，市场担忧长期需求见顶。长期需求预期成为市场交易关键。但若过分看空需求，则拉低供应端增产预期。推荐标的：盛新锂能、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。镍板块：

我们判断镍供给从过剩逐步走向平衡，而硫磺价格回落，预期镍价中枢缓慢上移。推荐标的：华友钴业；相关标的：格林美。

稀土：价格环比震荡下行。目前下游仍处淡季阶段，稀土市场交投相对冷清，价格维持震荡下行趋势。中长期展望来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，推荐标的：中稀有色、金力永磁。

战略性小金属：战略价值凸显。钨：钨供需预期边际改善，关注板块修复机会。

美管制废钨出口，国内规范矿山开采，钨中长期供给预期收紧。需求端随旺季临近有望改善，实际成色需订单验证。股票端，若市场风偏延续修复，钨相关标的有望迎来估值提升。推荐标的：中钨高新，厦门钨业，相关标的：佳鑫国际资源。铀：7月天然铀长协价格95.5美元每磅，环比上月持平，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。钽：供需错配支撑钽价。全球钽矿供应紧张，叠加AI 等新兴产业发展拉动终端需求，我们预期钽价维持高位。建议关注龙头公司产能释放。推荐标的：东方钽业；相关标的：稀美资源。

风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。