瑞银：技术性卖压基本释放完毕，全球AI叙事已明显改善

8月12日消息，瑞银最新研报指出，去杠杆过程已接近尾声，A股融资余额从峰值3万亿回落到2.6万亿，回到了四月的水平。而当时正是上一轮杠杆资金进场的起点，很多科技股的股价也已经跌回甚至接近四月低位，这意味着技术性卖压基本释放完毕。更重要的是，A股整体抵押担保率仍维持在健康水平，即便再次出现抛售，也有一定的下行保护。

瑞银还观察到一个有意思的信号。韩国和美国的杠杆资金规模也在同步下降，韩国杠杆ETF规模缩水超过50%，美国缩水接近30%，这说明全球科技股的杠杆出清是同步的，而非中国特有问题。

瑞银表示，全球AI叙事已经明显改善。中国AI硬件股的下跌更多是被全球抛售带下来的，而非自身逻辑出了问题。全球叙事改善有助于投资者把注意力重新拉回中国供应链的基本面。

瑞银预判，下半年市场会明显拓宽，上半年科技股一枝独秀的局面可能不会简单重演，原因在于经历了七月的大幅波动和AI货币化的一些长期疑虑，投资者不会再像之前那样无差别的拥抱所有AI硬件股，资金会开始回流到一些前期被抽血严重的板块，如互联网、电力设备、有色金属以及受益于汇率影响消退的出海标的。瑞银的组合调整也清晰地体现了这个思路，新调入阿里巴巴（BABA.US）、中金公司（601995.SH）、长电科技（600584.SH）等，调出了牧原股份（002714.SZ）、大金重工（002487.SZ）等。调入的标的横跨互联网金融、高端制造和半导体封测，调出的则集中在农业、造船、化工和海工装备。这一进一出背后的思路非常明确。加仓科技与受益于AI基建外溢的板块，兑现部分传统防御性头寸。

总体来看，瑞银最看好的方向是AI科技硬件，尤其聚焦于三个细分领域。半导体设备、网络芯片和先进封装，这些都是AI主题中周期性较弱的环节。看好的方向包括互联网、电力设备、有色金属和出海板块。最不偏好的则是房地产、建筑、消费软件等传统行业。