高盛：中芯国际二季度业绩远超预期，A+H均有翻倍空间

高盛报告指出，中芯国际（688981.SH）二季度营收30.06亿美元，同比增36%，环比增20%；毛利率25.3%，较公司指引上限高3.3个百分点；净利润4.79亿美元，同比增262%，较高盛预期高68%。产能利用率维持93.7%高位。高盛认为营收超预期及毛利率、费用端改善，表明盈利能力正经历结构性提升。

三季度营收指引环比增2%到4%，毛利率指引26%到28%，大幅超越市场一致预期的22%左右。高盛认为，ASP持续改善与产品结构优化具持续性，驱动力一是国内无晶圆厂客户（尤AI相关芯片本地化生产需求）订单从海外代工厂转移至中芯国际；二是产能从低毛利消费电子向高毛利AI高性能计算转移，根本性改变盈利模型。

长期看，美国出口管制收紧使国内AI芯片设计公司订单转移趋势不可逆，中芯国际卡位中国AI产业链核心制造环节。估值方面，高盛维持买入评级，港股目标价135港元，A股目标价243.4元人民币，均对应接近翻倍上行空间。预计2026至2028年每股收益从0.15美元提升至0.28美元。