申万宏源：美国AI“烧钱模式”的临界点或取决于盈利预期的兑现

8月17日，申万宏源（000166.SZ）发布研报称，随着头部云厂商自由现金流陆续转负，市场对AI资本开支可持续性的担忧与日俱增。市场对AI的定价逻辑，正从“资本开支扩张”转向“融资与现金流约束”。往后看，微观上盈利预期能否兑现、宏观上美联储会否加息是AI“烧钱模式”能否持续的关键。

该行认为，微观上，对比互联网泡沫时期，当前美股头部科技公司财务指标稳健，盈利涨幅远超市值涨幅；宏观上，综合就业偏弱、通胀降温，以及经济动能放缓，基本面尚不支持美联储立即加息。