中金：维持中石化炼化工程跑赢行业评级 目标价6.6港元

8月17日，中金发布研报称，维持中石化炼化工程（02386.HK）盈利预测2026/27年22/24亿元不变。当前股价对应2026/27年9x/8x P/E。维持跑赢行业评级和6.6港元目标价，对应2026/27年11.5x/10x P/E，较当前股价有27%的上行空间。

公司公布1H26业绩：收入356亿元，同比+13%;归母净利润11.4亿元，同比-18%，符合该行预期;其中汇兑损失和减值影响1.2亿元(外币资产125亿元)，财务收入同比-20%至3.64亿元，主要系存款利率下降;公司毛利率同比-0.5ppt/环比+1ppt至7.7%，经营活动现金流-9.59亿元。公司中期派息每股0.127元;8月16日公司已批准回购资金1-1.5亿港元，回购期限6个月。

1H26公司施工经营利润转为亏损0.57亿元(2H25亏损11亿元)，此前在2020/21年低费率期中标的沙特Marjan、Berri等项目已进入结算尾声，该行认为上述项目对利润拖累有望逐步消退。1H26公司EPC板块经营利润同比+10%至8.7亿元，主要系哈萨克斯坦Silleno、茂名乙烯等大型EPC项目建设高峰推动。

公司1H26与沙特阿美签订改造升级EPC长协与管理咨询PMC长协(期限均为60个月)，并中标Ras Tanura炼油厂抢修项目EPC(0.45亿美元)、阿联酋ADNOC Habshan施工合同7.5亿美元;1H26海外新签订单总量208亿元，占比40%，已完成全年境外新签50亿美元目标的60%;国内新签订单312亿元，已完成全年目标的57%，在手订单总量同比+4%/环比+8%至2201亿元。海峡冲突以来中东业主工程建设或存在一定延期和成本上升风险，该行认为可能对中东整体EPC利润率造成影响。