智策 | 财通基金：在业绩验证窗口期把握产业主线

进入8月，A股迎来密集的中报披露期。在市场看来，这是投资者把握产业主线的好时机。

财通基金近日表示，7月市场的调整是海外风险、盈利预期和资金结构共同作用的结果。但从核心需求来看，底层产业逻辑并未发生实质性破裂。随着市场进入震荡与试错阶段，集体性的上涨或下跌估计已不具备可持续性，板块与个股的内部分化可能成为常态。

从7月数据看，制造业PMI重新降至临界值以下，生产和新订单同步回落，大、中、小型企业景气均有所下降，但长江商学院BCI（中国企业经营指数）回升至50.1，反映制造业总量承压与中小企业经营预期边际改善并存；CPI保持温和，PPI同比涨幅扩大，但制造业原材料购进价格仍高于出厂价格，中下游企业利润率继续受到成本传导不畅的制约；社融存量和货币供应保持增长，为权益市场提供基础流动性支撑，但实体融资需求和杠杆资金风险偏好仍然偏弱；高端装备制造和新材料景气表现相对较好，新一代信息技术行业则明显回落，新兴产业内部由普遍扩张转向景气分化。因此，在总量修复仍偏缓的环境下，行业配置仍需围绕景气兑现、估值匹配和资金结构变化进行筛选。

具体而言，8月正处于中报验证窗口。在经历7月的市场调整后，科技板块的投资逻辑必须聚焦于价值量的实质性提升，而非单纯的周期性涨价。光通讯的技术迭代、PCB上游材料以及MLCC等方向，因技术含量提升带来了显著的价值量增厚。与此同时，部分核心龙头在经历回调后性价比逐渐显现，功率器件、新型电子材料等在技术路径变化下具备较强的结构性阿尔法空间。

展望后市，市场风格的切换与板块的分化将进一步深化，“AI算力+电力基础设施/铜铝等算力有色金属”基于科技算力方向倾斜，高景气度的AI泛硬件与资源品有望实现超额；创新药等方向也正逐步向业绩兑现期过渡，未来的成长确定性与第二波行情也将依赖于底层商业化进展的兑现。

财通基金认为，在当前流动性存量博弈的市场环境下，盲目的左侧猜测并不具备高胜率，唯有坚守具备强基本面支撑的行业龙头，并在调整充分的成长方向中寻找具备边际变化的新空间，才能在分化中把握真正的产业主线。