北交所生态位重估：四板块互补格局下，细分赛道冠军从“估值洼地”走向“定价修复”

开源证券褚海滨团队最新发布研报指出，北交所聚集行业细分赛道冠军，优质标的有望持续迎来估值修复与价值重估。北交所建设始终锚定顶层设计方向，“深改19条”确立长期发展框架，2025年至2026年的持续制度迭代推动板块从改革“试验田”加速迈向成熟特色市场。北交所板块聚焦“更早、更小、更新”的创新型中小企业，定位于细分赛道冠军的孵化器而非头部龙头聚集地，精准填补沪深市场对中小创新主体的服务盲区，是多层次资本市场的关键“腰部承接层”。

褚海滨表示，市场对北交所的长期认知分歧，本质可归结为三类刻板印象：将小市值等价于低质地、将流动性视为永久性缺陷、认为板块仅适合短期资金博弈。 

第一，“市值即质地”的认知偏差普遍存在，市场忽视了部分北交所标的高市占率、高技术壁垒的产业属性。板块内国家级专精特新“小巨人”企业要求主导产品细分市场市占率位居国内前三或全球占比超10%；国家制造业单项冠军作为“小巨人”的进阶标杆，准入门槛与综合实力更优，同样是板块核心组成部分。

第二，流动性是市场最核心的担忧，但科创板发展历程已印证，流动性是板块规模扩张的结果而非前置条件。科创板开板初期同样经历过标的稀缺、换手率回落、大额资金进出受限的阶段，当前北交所正处于“高质量扩容—市场规模提升—流动性改善”的传导过渡期，伴随扩容稳步推进，板块流动性将进入加速修复通道，机构资金入场空间充足。

第三，机构覆盖空白期认知偏差，2026年二季度北交所公募配置家数同比大幅增长，首批8只三个月持有期北交所主题基金也于7月24日上报证监会。当前北证50等核心资产已初步获机构关注，但大量成长确定性强的中小市值专精特新企业仍处于“机构覆盖空白期”，未来机构配置增长空间广阔。

从市场表现来看，本周北证50和北证专精特新指数报1,087.52点和1,905.18点，周涨跌幅分别为-4.12%和-4.17%。根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PETTM（剔负）分别为27.36X、55.65X、35.80X、27.19X、26.84X。展望后市，目前北证估值处于历史低位，流动性偏紧和量能偏小仍然是制约市场的重要原因。