美债回购压制长端利率，美元走弱黄金配置价值凸显

隔夜金价大涨后，8月20日早盘小幅回落，伦敦金价交投于4491美元/盎司附近，8月20日，截至上午收盘，沪指报3905.23点，涨0.28%，深成指报14024.41点，涨0.97%，创业板指报3509.44点，涨1.03%，科创综指报1976.32点，涨1.14%。黄金ETF华夏（518850）涨2.87%，黄金股ETF华夏（159562）上涨5.30%。

规模方面，黄金股ETF华夏近两周规模增长10.25亿元；资金流入方面，黄金股ETF华夏近10个交易日内，有8个交易日获资金净流入，合计“吸金“8.44亿元。

黄金股ETF华夏（159562）持仓股中，紫金黄金国际（02259.HK）涨15.30%领跑全部持仓股，老铺黄金（06181.HK）涨11.10%紧随其后，深中华A（000017.SZ）涨10.05%，招金矿业（01818.HK）涨8.32%，潮宏基（002345.SZ）涨7.74%，赤峰黄金（600988.SH）涨7.02%，灵宝黄金（03330.HK）涨8.17%，山东黄金（600547.SH）涨6.96%，山东黄金（01787.HK）涨8.38%，万国黄金集团（03939.HK）涨7.21%。

黄金股ETF华夏（159562）前十大涨幅成分股

一、消息面

美东时间8月19日，美国财政部宣布将长期名义附息国债的流动性支持回购操作规模至少扩大一倍——从每次操作最多20亿美元提升至至少40亿美元，覆盖10年至20年期及20年至30年期两个期限区间，新规将于2026年9月9日正式生效，持续至11月4日。此前，美国财政部在7月30日的季度再融资计划中已将季度回购总容量从300亿美元提升至380亿美元，此次长端单次限额翻倍是对长期限品种干预力度的进一步升级。就在同一天，美国公共债务总额正式突破40万亿美元大关，本财年至7月的赤字规模已超过2025财年全年总额。

消息公布后市场反应剧烈：10年期美债收益率下行近7个基点至4.641%，30年期长债收益率跳水约10个基点至5.189%，美元指数大幅下跌0.87%至98.69。

美国财政部此次将长期国债回购规模扩大一倍，直接背景是长期美债正遭遇猛烈抛售——30年期国债收益率一度飙升至5.323%，创2007年以来新高，10年期收益率也突破4.7%。而更深层的原因在于：2026财年前10个月美国财政赤字已接近1.8万亿美元，全年大概率突破2万亿，联邦债务总额在同一天正式突破40万亿美元大关，美国财政正陷入“赤字扩大→多发债→利息增加→赤字再扩大”的循环，需要越来越依赖市场融资。此次回购虽能通过直接买入长期国债、改善长端流动性来阶段性压低收益率，但它并非美联储的量化宽松，本质上是财政部在曲线压力最大处的“紧急干预”，反而暴露了问题的严峻性——当全球最大的债务发行人需要自己出手回购来稳定市场时，市场便开始重新定价美元信用。这一操作短期内提振了黄金（收益率下行+美元走弱），但更大级别的叙事在于：全球主权债券抛售同步蔓延，日本10年期收益率升至2.955%创1996年以来最高，英国、德国长端利率均冲至多年高位，黄金作为“不对应任何主权负债”的全球储备资产，其信用对冲价值在这一大趋势下持续凸显，这也是全球央行持续购金、黄金于2025年末超越美债成为全球第一大官方储备资产的底层逻辑所在。

另一方面，美联储7月28日至29日议息会议以9:3的投票结果维持联邦基金利率在3.5%—3.75%不变，但最新公布的会议纪要显示多名官员认为若通胀回落不及预期则有必要加息，三位投反对票的地方联储主席主张直接加息25个基点；会议认为中东冲突等地缘因素使通胀风险偏向上行，长期高通胀可能影响公众预期与企业定价行为，但也承认关税与能源价格影响的消退将推动年内通胀回落。截至北京时间周四凌晨，联邦基金期货的价格显示9月加息概率约为35%，而7月底时这一概率曾超过70%。需特别指出的是，美联储主席沃什在7月29日美联储议息会议后的记者会上表态含糊、回避加息前景讨论，引发新一轮美债抛售，成为美国财政部随后紧急扩大长期国债回购的导火索之一。

8月中旬，中报进入密集披露时期，截至2026年8年19月，SSH黄金股票指数（931238）47家持仓股已有6家披露2026年上半年业绩，5家营收、净利润双增，平均营收增速49%，平均净利润增速166.52%。

二、相关个股

紫金黄金国际：主要从事黄金勘探、开采与销售。2025年完成加纳阿基姆金矿和哈萨克斯坦瑞果多金矿收购。2026年上半年矿产金产量27.3吨，同比增长44%，由新收购矿山投产带动。同期实现收入39.87亿美元，同比增长100%；净利润14.51亿美元，同比增长179%，每股盈利0.54美元。董事会宣派上市以来首次中期股息每股1.50港元。经营活动现金流达18亿美元，同比增长331%。今日盘中涨13.20%，报150.90港元。

老铺黄金：定位高端黄金珠宝零售，坚持"一口价"固定价格销售模式，克价与国际金价脱钩。渠道上重点布局中国内地以外市场。2026年上半年预计实现收入198-204.5亿元，同比增长60%-66%；经调整净利润43.1-43.6亿元，同比增长83%-85%。但第二季度环比明显承压，收入仅23-39.5亿元，净利润5.1-7.6亿元。今日盘中涨10.86%，报379.60港元。

赤峰黄金：A股黄金矿业龙头，核心矿山包括吉隆矿业、五龙矿业及老挝塞班金铜矿。2026年一季度因技改及检修，矿产金产量2.98吨，同比下滑10.7%。一季度实现营收35.5亿元，同比增长47.7%；归母净利润9.9亿元，同比增长104.4%；矿产金毛利率61.5%，同比提升15.4个百分点（875186）；资产负债率降至29.4%。今日盘中涨8.12%，报46.20元。

招金矿业：港股黄金矿业龙头，产品为标准金锭（9999金及9995金），拥有丰富矿山资源储备。2026年一季度营业额44.6亿元，同比上升46.7%；股东应占溢利11.89亿元，同比大幅增长80.4%；营业利润升至18.98亿元，同比增长89.28%。今日盘中涨8.40%，报25.8港元。

山东黄金：A+H两地上市国有黄金巨头，控股股东为山东省国资委旗下的山东黄金集团，主营中国境内黄金采矿及加工，同时销售白银、铜、铁、锌等副产品。2026年一季度营业额325.16亿元，同比增长25.4%；股东应占溢利14.46亿元，同比增长40.9%。2025年全年归母净利润47.39亿元，同比增长60.57%。今日盘中涨7.98%，报35.19元。

三、机构观点

【美债回购利好黄金，美元承压】

东方财富证券指出，美国如期出手压制长端利率，利好黄金、数字货币和人民币资产。对A股来说，利好黄金股乃至有色、医药股、必选消费股、红利股和稳定增长蓝筹股。利空美元汇率，而且这次出手很可能只是个开始，美国几乎别无选择。

上海东证期货指出，美国财政部宣布扩大长期名义国债流动性支持回购规模，昨日金价大涨超3%，美国财政部宣布扩大回购规模，改善长短美债的流动性，会缓解美债收益率上行压力，也凸显了美债问题的严峻，市场再度交易黄金对冲美国政府债务逻辑。

花旗（C.US）集团认为，美国财政部长贝森特为压低长期借贷成本而采取的最新举措，可能导致美元在短期内走弱，并认为黄金有上涨空间，放弃了对久期的低配策略，理由是收益率曲线的长端更为受制且预计美联储接下来的两次会议上不会加息。花旗还建议客户买入长期美国国债。

四、相关产品

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值得注意的是，黄金ETF华夏（518850）和黄金股ETF华夏（159562）管理费加托管费合计0.2%的费率在同类产品中处于最低水平，助力投资人以更低成本参与黄金行情。

数据来源：iFinD，券商研报、华夏基金等，投资者在证券交易所像买卖股票一样交易该ETF，主要成本是券商交易佣金和基金运作费用（黄金ETF及黄金股ETF管理费0.15%/年，托管费0.05%/年，均从基金资产中扣除），本产品一级市场申购/赎回费率<0.50%。黄金ETF华夏风险等级R3，其他产品风险等级R4，风险收益特征：黄金ETF华夏为商品基金，90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金，债券基金和货币市场基金。黄金ETF华夏实行T+0回转交易机制，资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险；特有风险提示：上海黄金交易所黄金现货市场投资风险，基金份额二级市场折溢价风险，参与黄金现货延期交收合约的风险，参与黄金出借的风险，申购赎回清单差错风险，参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险，退市风险，投资者认购/申购失败的风险，投资者赎回失败的风险，代理买卖及清算交收的顺延风险，基金份额赎回对价的变现风险，基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险等。具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。黄金股ETF的特有风险包括;本基金通过港股通投资于港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等，具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律，会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。