机构：中报季近半，食品饮料行业业绩底凸显

8月24日，东方证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，中报季近半，业绩底凸显。

中报食品饮料标的披露近半，2026Q2业绩压力明显，需求、成本双向挤压。当下食品饮料板块2026年度业绩披露近半，行业整体承压明显，我们认为压力主要来自于：

1）需求侧：受制于居民、企业去杠杆，高端消费量、价仍处于回落状态，上市公司产品结构普遍承压；渠道层面，线上渠道普遍呈现低盈利状态，对品牌方毛利率压制延续；

2）成本端：地缘因素带来的上游原料价格上行，已逐步体现在上市公司表观；

3）部分企业受一次性补缴税费等因素影响。

食品饮料：业绩风险释放，业绩底有望明确。

1）乳业、牧业：上游预期向上，下游结构性增长延续。近期优然牧业、君乐宝等公司披露业绩预告及上半年经营情况，整体看，2026H1下游乳制品公司仍延续结构性增长，低温表现好于常温，鲜奶表现好于乳饮料，奶粉业务仍相对承压，上游牧业公司受益奶价温和复苏及肉牛价格上行，盈利修复加速，叠加近期厄尔尼诺现象明显，原奶周期上行趋势有望夯实。

2）白酒：出清不均质，供需完全匹配的时间点或延后。本周贵州茅台、今世缘、顺鑫农业等披露中报，一线企业、高端价位白酒在2026Q2业绩压力环比提升，区域性白酒通过阶段性累库等方式仍实现增长，次高端价位白酒仍在供需匹配中，我们依旧认为白酒板块2026Q2业绩下滑敞口环比收窄，但本轮非单纯供需周期，白酒商品属性重塑，全行业、全价位供需完全匹配的时间点或延后。

3）啤酒：量、价压力延续，小区域、高占有优势凸显。本周华润、燕京、重庆啤酒等披露中报，2026H1量、价普遍承压，次高价位以上单品仍在放量但增速环比回落，相对而言，具备区域高市占率的企业盈利表现优于一线企业，考虑到2026年夏季天气多雨因素，我们认为啤酒后续业绩分化或延续；

4）休闲食品、软饮料：品类景气多变，渠道议价权提升、成本压力上行。近期东鹏、盐津、甘源等企业披露中报，我们发现饮料、零食整体仍处于扩张阶段，但品类迭代加速，且电商存在盈利挤压，新零售占比提升趋势明显，对传统线下渠道冲击延续，企业普遍处于转型、适应阶段；叠加成本压力上行，部分休闲零食公司盈利波动较为明显，我们认为，饮料、零食2026Q2业绩压力释放明显，下半年存在环比改善可能。

5）餐饮供应链：连锁业态承压、头部化趋势明显。近期锅圈、周黑鸭、巴比食品等披露中报，餐饮供应链在2026H1同店、单店及新开店层面均环比回落，企业逐步尝试渠道结构转型，依靠新渠道、新店型对冲既有渠道压力，结合7月社零数据看，餐饮供应链仍面临需求侧压力，行业头部化趋势或更明显。

反弹后食品饮料更注重业绩，聚焦环比改善及业绩风险释放标的。7月食品饮料普涨主要系前期低仓位下“K型收敛”预期强化，当下进入数据验证阶段，中报季，相对看好：

1）景气向好标的：牧业、零食折扣等；

2）业绩风险释放，具备环比改善可能的标的：调味品、零食、饮料等。

投资建议：

上游主线：推荐优然牧业（09858，买入），相关标的晨光生物（300138，未评级）；

下游主线：

1）饮料、休闲食品、折扣业态：推荐东鹏饮料（605499，买入）、盐津铺子（002847，买入）、洽洽食品（002557，买入）、相关标的万辰集团（300972，未评级）、卫龙美味（09985，未评级）；

2）餐饮供应链：推荐颐海国际（01579，买入），相关标的海天味业（603288，未评级）、中炬高新（600872，未评级）、惠发食品（603536，未评级）；

3）乳制品：推荐伊利股份（600887，买入）、新乳业（002946，买入）、妙可蓝多（600882，买入）；

4）白酒：推山西汾酒（600809，买入）。

风险提示：食品安全、产业政策调整、管理层更替等。