大和：阿里巴巴-W配股集资摊薄效应有限 估值仍然吸引

8月25日，大和发布研报称，阿里巴巴-W（09988.HK）宣布拟配售7.1亿股新股，集资800亿港元，配售价每股112.7港元，相当于每份ADR 115美元，分别较H股及ADR最新收市价123港元及119.34美元折让8.4%及3.6%，所得款项净额将全数用于发展全栈AI能力及扩展AI基础设施。

该行指，是次集资所得约730亿元人民币，相当于集团三年期3,800亿元人民币AI基础设施预算约19%，以及剩余1,900亿元人民币承诺约38%，亦相当于该行2027财年资本开支预算1,940亿元人民币的不足38%，相信配股可大幅缓解资金压力，股权融资亦避免增加债务及利息开支，保留资产负债表灵活性。此前大和预测集团2027财年自由现金流为负170亿元人民币。

是次为阿里自2019年在港上市以来首次重大配售行为，大和估算，以现有约192亿股普通股计，配售将增加股份数目约3.7%，意味每股盈利及所有权摊薄效应相若，ADR的3.6%折让或使短期股价在配售价附近整固，构成暂时技术性压力，惟今次的折让相对温和。以阿里现价对2027财年核心预测市盈率约17倍计，考虑到集团拥有全栈AI能力，大和认为其估值仍算吸引。