财报速递｜营收增长34%却亏1.27亿，中科飞测如何撑起千亿估值？

8月25日，中科飞测（688361.SH）披露2026年半年度报告。上半年实现营业收入9.41亿元，同比增长34.01%；但归母净利润为-1.27亿元，扣非净利润亏损1.92亿元。截至8月25日收盘，公司总市值约1193亿元。

根据财报，上半年公司研发投入占营收比重高达40.51%。回溯一季度，研发费用已同比增长52.2%至1.83亿元，研发费用率达46.26%。如此高强度的投入，是为了加速打破国外企业在国内量检测设备市场的垄断局面，推动新产品及现有产品向更前沿工艺迭代升级。

此外，半导体设备从研发到稳定量产周期长，新产品在客户端验证周期漫长，在规模化销售前会持续产生高昂费用。一季度毛利率同比下滑10.31个百分点，正是营收规模尚小、产品结构波动所致。这是一场典型的“成长性亏损”，用当下的利润换取未来的技术壁垒与市场份额。

市场给予千亿估值的逻辑，在于中科飞测的战略卡位难以替代。量检测设备贯穿晶圆全制程质量控制，在全球半导体设备市场中价值占比约13%，但这一赛道长期被海外巨头垄断，国内量检测设备国产化率仅1%至10%，是替代缺口最大的设备赛道之一。在供应链安全诉求持续强化的背景下，国产替代正迎来加速窗口。

订单储备为后续增长提供了扎实支撑。截至一季度末，合同负债已从2025年末的5.65亿元跃升至8.81亿元，环比大增55.8%；存货达30.02亿元。

公司平台化布局也渐成气候。目前已构建十三大设备系列和三大软件系列，八大光学检测设备实现批量量产并进入国内头部晶圆厂。暗场纳米图形缺陷检测等产品已成为新增长点，明场缺陷检测、电子束关键尺寸测量及面向HBM先进封装的设备也陆续进入送样验证阶段。公司正从单一优势产品驱动，转向多品类平台化驱动，长期成长曲线愈发清晰。

基于以上，机构对其未来盈利普遍乐观。东吴证券（601555.SH）预测公司2026年归母净利润约3.7亿元，2028年有望突破10.4亿元。国泰海通（601211.SH）证券给予“增持”评级，目标价450.28元。