慕思股份2026年中报：战略投入承压利润 智能+全球化打开成长空间

2026年家居行业存量竞争持续深化，地产链消费复苏节奏放缓，头部软体家居企业普遍进入战略调整周期。

近日，高端睡眠龙头慕思股份（001323.SZ）披露半年报，公司上半年营收、利润呈现明显背离走势：营收稳健持平，归母净利润同比大幅下滑。透过财报数据表象可见，业绩波动并非主业经营疲软，而是公司加码AI智能睡眠研发、全球化品牌布局的阶段性投入成果，短期利润让利换长期技术与渠道壁垒，转型红利已在智能产品、海外市场端初步兑现。

财报显示，2026年上半年慕思股份实现营业收入24.91亿元，同比微增0.56%；归母净利润1.86亿元，同比下降48.13%。在行业整体需求疲软、多数企业营收承压收缩的背景下，公司营收逆势稳住基本盘，凸显高端睡眠赛道的刚需韧性与头部品牌抗周期能力。利润端的阶段性下滑，是行业头部企业转型期的共性特征，也精准映射出慕思“放弃短期红利、深耕长期价值”的战略定力。

营收结构持续优化海外与配套品类强势突围

深耕高端睡眠赛道多年，慕思股份核心主业底盘扎实，产品结构持续向高价值品类倾斜，抗风险能力持续强化。分品类来看，公司核心床垫业务稳固基本盘，上半年实现营收13.54亿元，同比增长7.83%，营收占比提升至54.36%，成为营收增长的核心支柱，充分印证高端床垫消费升级的市场趋势。床架等传统品类稳步承压，而床品配套业务表现亮眼，同比增长近20%，有效对冲了部分品类收入波动，丰富了盈利结构。

市场端呈现“国内稳底盘、海外高增长”的良性格局。国内市场依托五千余家线下终端门店、全域线上渠道及跨界康养渠道，实现营收基本持平，在行业价格战、需求疲软的双重压力下守住基本盘。海外市场成为核心增量亮点，上半年海外营收1.34亿元，同比大增22.69%，增速大幅领跑国内业务。截至报告期末，公司海外在营门店达53家，东南亚等新兴市场渠道布局提速，自主品牌出海模式落地见效，打破了家居企业传统外贸代工的低毛利局限。

利润阶段性承压战略投入夯实长期壁垒

营收稳健增长的同时，利润大幅下滑，核心源于公司前瞻性的战略投入，而非主业盈利能力弱化。数据显示，公司上半年综合毛利率约51%，维持在高位，显著高于行业平均水平，产品高端溢价能力稳固，主业盈利质量并未受损。利润收缩的核心原因，是研发、品牌、海外渠道三大领域费用的前置性加码。

技术研发层面，公司持续加码AI智能睡眠核心技术攻关，上半年研发投入1.13亿元，同比增长近14%，在行业需求承压期逆势加码研发。公司搭建起“产学研医”一体化创新体系，联合高校、三甲医院及海外实验室攻坚睡眠传感、AI算法、智能纤维等核心技术，构建起行业领先的智能睡眠技术生态，为产品迭代提供底层支撑。

品牌与渠道层面，为匹配全球化与智能化战略升级，公司持续强化高端品牌势能。上半年官宣全球品牌代言人、携手阿根廷国家足球队、深化华为鸿蒙智选跨界合作，一系列头部品牌动作提升全球知名度，但也带来短期销售费用攀升。同时，海外新门店铺设、本土化团队搭建、新兴市场培育等前置投入，进一步压缩了短期利润空间。

值得关注的是，公司现金流与资产质量保持稳健，经营韧性凸显。上半年公司经营活动产生的现金流量净额1.24亿元，同比增长43.82%，主业造血能力稳健，为战略投入提供内生资金支撑。存货、应收账款周转效率维持行业最优梯队，无滞销积压、坏账风险，上下游议价能力稳定，为长期战略落地提供充足资金保障。

AI智能赛道放量构筑差异化竞争壁垒

当前家居行业竞争已彻底告别规模价格战，转向智能化、科技化、品牌化的价值竞争，智能睡眠成为行业确定性最高的增量赛道。不同于多数企业单点产品智能化的浅层布局，慕思聚焦全链路技术产业化，率先实现从“单品智能”向“睡眠生态”的跨越，形成难以复制的技术壁垒。

产品端，公司梯度化智能产品矩阵全面落地，适配不同消费场景与客群需求。与华为联合打造的鸿蒙智选智能床打通全屋智能生态，自研潮汐算法迭代升级，实现睡眠监测、姿态调节、环境适配的全流程主动服务，产品竞争力持续领跑行业。战略投入的成效已快速兑现，2026年上半年公司AI智能睡眠产品营收达2.36亿元，同比暴涨95.69%，近乎翻倍增长，成为公司最核心的成长增量。

凭借技术与产品优势，慕思跳出行业同质化竞争怪圈。在喜临门、顾家家居等头部竞品纷纷加码智能化的背景下，慕思依托完整的医学临床验证体系、全链条技术研发生态、高端品牌心智，持续拉开差异化差距，牢牢占据高端智能睡眠赛道龙头地位。

自主品牌出海提速打开长期增长空间

国内家居市场存量竞争日趋激烈，出海成为头部企业突破增长天花板的核心路径。不同于行业普遍的OEM/ODM低成本代工出海模式，慕思坚持高端自主品牌出海战略，聚焦全球高端睡眠市场，打造长期全球化品牌资产。

目前公司已构建成熟的全球化渠道体系，覆盖成熟高端市场与新兴潜力市场。欧美市场深耕高端商超渠道，强化品牌高端定位；东南亚市场加速门店铺设，落地本土化运营模式，依托海外生产基地实现就近交付，提升运营效率。同时，跨境电商多平台布局，实现线上线下全域覆盖，海外业务从单一产品输出，全面转向品牌、渠道、服务的一体化输出。

业内分析人士表示，家居企业出海普遍面临品牌认知弱、本土化难的痛点，慕思凭借多年高端品牌积淀、标准化终端运营体系，快速适配海外市场需求，22.69%的海外营收高增，验证了自主品牌出海模式的可行性，后续有望持续兑现增量。

短期承压不改长期价值行业龙头成长确定性凸显

纵观行业格局，2026年家居行业集中度持续提升，资源加速向头部企业集聚。在存量竞争时代，单纯的渠道、规模优势逐步弱化，技术壁垒、品牌势能、全球化能力成为决定企业长期发展的核心要素。慕思短期利润承压，是行业转型期头部企业的必经阶段，但其精准卡位AI智能、全球化两大核心赛道，提前布局未来竞争制高点，成长逻辑清晰稳固。

机构普遍认为，随着前期研发、品牌、渠道投入逐步落地，费用增速将逐步放缓，规模效应与技术红利将持续释放，公司业绩有望迎来修复性增长。短期利润波动不会改变公司高端龙头地位，AI智能产品持续放量、海外市场稳步扩张，将成为公司未来业绩增长的核心驱动力。