招商证券国际：降小鹏集团-W目标价至92港元 看好物理AI领域潜在估值释放

8月26日，招商证券国际发布研报称，虽然小鹏集团-W（09868.HK）汽车周期短期走弱，但该行仍看好公司物理AI领域具有巨大的估值释放潜力，维持“增持”评级。上调公司2026至28财年净亏损预测45%/133%/262%，反映三季度产品周期偏弱拖累业绩，以及新业务拓展令费用开支上升。小鹏第二季亏损13.37亿元人民币，高于市场预期的7.19亿约86%，第三季温和复苏，第四季有望强劲增长。机器人投后估值超63亿美元，Robotaxi明年有望无安全员运营。

报告还指，公司指引三季度交付11.5万至12.1万辆、环比增加11.3%至17.1%。MONA L03订单强劲，但供应瓶颈制约产能爬坡。另外，小鹏机器人完成9亿美元首轮融资，投后估值超过63亿美元，已成为中国估值最高的具身智能独角兽。IDG资本领投，腾讯、阿里等投资者参与。计划2026年底规模量产，2027年逐步启动外部交付。预计机器人业务硬件毛利率显著高于汽车，同时具备软件收费潜力。Robotaxi：已完成超两千次内测订单，目标在2027年实现无安全员的载客运营。