财报速递｜头部分化开启？A股啤酒一哥二季度营收跌近7%

8月26日晚，青岛啤酒（600600.SH）发布了2026年半年报，实现营业收入196.55亿元，同比下降4.08%；归属于上市公司股东的净利润39.2亿元，同比微增0.4%。

对比青岛啤酒近年来的业绩来看，其净利润同比增速明显放缓。数据显示，2023年—2025年，青岛啤酒归母净利润同比增速分别为15.02%、1.81%、5.60%，增速呈快速下滑态势。到了2026年上半年，归母净利润同比增速勉强维持了正增长。

第二季度营收和归母净利润下滑成为青岛啤酒上半年“失速”的关键。数据显示，二季度单季，青岛啤酒的营收为93.7亿元，同比下滑了6.93%，归母净利润21.2亿元，同比下降3.37%。

在啤酒行业，二季度通常是啤酒消费的旺季，也是啤酒企业全年销量的高点，但青岛啤酒不仅没能在旺季“起飞”，反而连一季度的增长势头都没能保住，意味着其终端动销实际上承受着不小的压力。

2026年上半年，中国啤酒行业依然处于存量博弈状态，头部玩家之间的分化已非常明显。青岛啤酒主要的竞争对手华润啤酒（00291.HK），上半年啤酒业务依然稳健，销量同比增长1.7%，次高及以上产品销量增长超10%，高端化战略持续推进。

近几年凭借U8大单品异军突起的燕京啤酒（000729.SZ），上半年更是交出了营收增长5.53%、净利润暴增26.86%的亮眼成绩，在行业淡季展现出了极强的进攻性。相比之下，青岛啤酒的归母净利润增速则显得有些暗淡。

从财报来看，青岛啤酒上半年能在收入下滑的情况下保住利润微增，很大程度上依赖的是“节流”。报告期内，公司销售费用同比减少了12.52%，其中仅广告宣传费就砍掉了超过2亿元，降幅约33%。

此外，大麦等原材料成本的下行以及理财收益的增加，也对利润起到了支撑作用。虽然这些因素让青岛啤酒守住了财报上的盈利正增长，但这也不可避免地引发另一个疑问：当竞争对手都在加大投入抢市场、推高端时，靠省钱换来的利润增长，含金量究竟有多高？