华泰证券：沃什放鹰或加速再平衡，AI链短期估值或承压

8月31日，华泰证券最新研报指出，上周市场震荡回升，但结构上高低切换，农业、煤炭、非银等领涨，通信、电新、医药等调整，超跌反弹结束后资金继续转向再平衡。截至8月28日，我们跟踪的A股情绪指数已回升至中性水平上方（63.6%），当前行情的主要约束仍是筹码和交易拥挤度压力，在中报季收官、CSP Capex和大模型ARR二阶导放缓、沃什央行年会发言释放鹰派信号的背景下，科技超跌反弹后亟需更强的产业催化、或新的主线来推动行情。短期再平衡或加速，建议控制仓位，均衡布局盈利与筹码存在“配置差”的方向，如船舶、部分化工品、农业、创新药龙头等，底仓配置红利，等待市场形成新的共识。

筹码和交易拥挤度有所消化，但仍是行情的主要约束

7月以来，市场结构迎来再平衡，当前筹码和交易拥挤度有所消化，但压力仍存：1）筹码层面，根据华泰金工团队的高频测算，截至8月26日，普通股票型、偏股混合型基金电子仓位已超过7月上旬水平，通信仓位自高点小幅回落；但从新发来看，截至当前三季度主题赛道/科技基金募集明显降温，FOF/资源材料/电力募集体量温和上升，结构趋向均衡；2）交易层面，截至8月28日，TMT成交额占比从50%上方回落至43%，其中电子、通信成交额占比分别回落至27%、9%，但仍高于滚动1年均值上方1x标准差，前5%成交额个股占比从50%上方回落至47.9%，消化速度较慢。

杰克逊霍尔央行年会沃什发言释放鹰派信号

8月28日，新任美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会发表演讲：一是强化对核心PCE通胀2%目标的坚持，并首次提到回归通胀目标的速度也是重要的考量，7月PCE同比+3.7%、环比+0.2%，尚未趋势性回落；二是明确当前金融条件与基本面对加息不存在明显约束，暗示若通胀不能清晰且快速地回落，美联储应当有所行动；三是系统反思前瞻指引，承诺“纪律而非具体决定”。沃什发言释放鹰派信号，回应近期美联储公信力质疑，根据CME FEDWatch，截至8月30日市场一致预期9月加息概率较一周前的40%升至57%，2Y/10Y美债利率、美元走强，美股、黄金大幅下挫。

A股中报盈利增速或改善，K型分化或收敛

截至8月28日，全A中报披露率97.2%，其中63.7%/50.9%实现收入/归母净利润同比正增长，整体法下2026H1全A收入同比8.1%，净利润同比19.6%，均较2026Q1回升，中报业绩情况好于Q2经济数据，或主因当前A股营收和利润结构中TMT、先进制造和上游资源等占比较高，而对实体经济有较大拖累的可选消费等占比较低；结构上看，电子、有色、非银、电新、煤炭、化工收入增速居前，电子、有色、非银、计算机、商贸、石化归母净利润增速居前，K型分化特征仍存，但有收敛迹象。10月三季报预告或成为下一个预期差窗口，关注景气方向的高频数据和订单验证。

沿盈利与筹码“配置差”继续再平衡

接下来市场将面临8月非农与CPI数据、9月FOMC会议的多重验证，建议均衡布局盈利与筹码存在“配置差”的细分方向：1）AI链短期估值或承压，优先关注通信设备等股价与盈利预期匹配度相对合理的环节；其次可关注AI电力、半导体材料、半导体设备等景气有所改善的方向；2）非科技领域中，可关注船舶、自动化/工程机械、部分化工品、农业等存在景气边际改善但涨跌幅偏低品种；铜、铝等资源品和创新药中期逻辑未变，但短期或受海外流动性预期收紧压制，等待调整后的“击球区”；3）红利仍是底仓。

风险提示：海外地缘风险超预期；海外流动性收紧超预期。