超70家中国厂商亮相科隆展，游戏板块迎“AI+出海”双重催化

截至 8 月 31 日收盘，A 股大盘全天震荡上行，上证指数报 3986.30 点，上涨 0.86%，深证成指报 14015.00 点，上涨 0.44%，创业板指报 3438.68 点，上涨 0.42%，科创综指报 1684.39 点，上涨 1.34%，市场做多氛围回暖，板块呈现结构性轮动行情。

游戏 ETF 华夏（159869）收盘报 1.099 元，上涨 1.85%。持仓成分股普遍收涨，光线传媒（300251.SZ）上涨 6.87%，奥飞娱乐（002292.SZ）上涨 5.95%，实丰文化（002862.SZ）上涨 5.03%，电魂网络（603258.SH）上涨 4.24%，国脉文化（600640.SH）上涨 4.14%，盛天网络（300494.SZ）上涨 4.05%，顺网科技（300113.SZ）、迅游科技（300467.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、冰川网络（300533.SZ）同步走高。

中报业绩集中兑现，头部公司盈利与分红双线发力

A股游戏公司2026年半年报已悉数披露完毕。根据iFinD数据，24家游戏概念成分股上半年归母净利润合计约78.86亿元，其中17家盈利、7家亏损。利润贡献集中在头部公司，板块“利润集中度高”的特征进一步强化。

多家头部公司交出亮眼成绩单：世纪华通（002602.SZ）上半年实现营业收入221.17亿元，同比增长28.53%；归母净利润45.03亿元，同比增长69.51%，位列板块利润榜首。三七互娱（002555.SZ）上半年营业收入72.75亿元，归母净利润17.66亿元，同比增长26.14%，境外收入30.21亿元，占总营收41.53%，全球月活跃用户超过1.6亿。恺英网络上半年营业收入47.97亿元，同比增长86.06%，归母净利润14.28亿元，同比增长50.34%。巨人网络（002558.SZ）归母净利润21.44亿元，同比增长175.96%，现象级手游《超自然行动组》持续贡献高收入。吉比特（603444.SH）上半年营业收入37.27亿元，同比增长48.01%，归母净利润10.92亿元，同比增长69.31%。

分红方面，板块内14家公司每股股利大于0。巨人网络拟每10股派发现金红利8元，分红总额约15.15亿元，占上半年归母净利润的70.65%。公司同步公布未来三年分红规划：无大额投资计划时年度分红比例不低于70%。吉比特拟每10股派发现金红利100元，合计派现7.18亿元，占净利润65.74%。世纪华通实施上市以来首次中期分红，拟每10股派0.8元，合计约5.87亿元。三七互娱继续延续季度分红传统，上半年合计分红6.82亿元，自2024年以来累计分红已达51.48亿元。恺英网络自2023年9月至今连续五次现金分红，累计约10.64亿元。

科隆游戏展创历史规模，超70家中国厂商亮相

8月26日至30日，2026年德国科隆国际游戏展（gamescom）举行。本届展会创下历史规模新高：超1700家展商来自67个国家，展览总面积达23.3万平方米且首次全部售罄。中国参展厂商超70家，创历史新高。腾讯、米哈游、网易（09999.HK）等头部厂商悉数亮相。

科隆展“AI+”浓度明显提升，gamescom dev设置约220场主题分享，游戏AI相关达32场，较去年增长超45%。大会调研显示，36%从业者认为AI改变岗位角色而非裁减团队，37%把“更小的团队”列为未来三年最高机遇。

国内政策端同步发力，游戏产业获制度性支撑

北京海淀区“京北游戏电竞研发孵化基地”正式揭牌，对精品游戏项目最高给予2000万元奖励。北京朝阳区游戏电竞审批延伸服务专窗正式启用，将版号审批配套服务下沉产业一线。上海市“十五五”规划明确推进文化贸易“千帆出海”，构建涵盖游戏研发、制作、发行、国际运营的全链条支撑体系。

持仓个股拆解

世纪华通。旗下点点互动是出海SLG赛道头部厂商，《Whiteout Survival》登顶6月全球手游收入榜，《Kingshot》稳居出海收入前三，双王牌矩阵构成海外收入核心基本盘。首次实施中期分红。

巨人网络。现象级手游《超自然行动组》持续贡献核心收入，公司在社交休闲品类上具备差异化竞争力，用户粘性较强。同步公布未来三年分红规划，无大额投资计划时年度分红比例不低于70%。

恺英网络。深度整合传奇IP生态，与株式会社传奇IP达成全面和解，夯实了公司在传奇类细分赛道的壁垒。《烈焰觉醒》等产品在上半年表现突出，传奇品类基本盘稳固。

三七互娱。境外收入占比超四成，全球化发行能力是核心壁垒。在SLG、MMO等多品类均有成熟产品线，全球月活跃用户超过1.6亿。同时通过投资布局AI领域（智谱（02513.HK）AI），探索“游戏+AI”的长期协同。

光线传媒。国内头部影视内容公司，动画IP储备丰富，正加速向动画电影方向转型，内部光线动画团队已产出首部动画电影《去你的岛》。具备从内容制作到发行的全产业链能力。

奥飞娱乐。拥有“喜羊羊与灰太狼”“铠甲勇士”等自有IP矩阵，婴童用品与玩具销售形成“IP+衍生品”的变现闭环。境外收入占比超五成，已初步搭建智能化内容制作平台探索“IP+AI”赋能。

机构观点

【游戏板块中报业绩亮眼，分红筑牢安全边际，新品与 AI 打开成长空间】

国泰海通（601211.SH）证券认为，A 股头部游戏企业 2026 年中报整体表现亮眼，海外业务扩张、老产品长线运营支撑行业高景气度。板块现金流优势突出，多家头部企业持续实施高现金分红，巨人网络推出三年分红规划，无重大资本开支前提下年度分红比例不低于 70%，底部区间高分红为板块提供较强安全边际。2026 上半年行业新品供给偏少，现阶段多家厂商重点新品定档陆续投放，若产品表现超预期，有望带动 2027 年业绩上行，迎来业绩估值共振。中长期看 AI 深度赋能游戏产业，不止优化研发效率，还将推动产品模式创新，测算有望带来数百亿级别市场增量，是行业高质量发展的重要驱动。

【游戏板块财报逐步落地，看好短期估值修复与中期周期成长机遇】

国盛证券（002670.SZ）认为，伴随 Q2 财报陆续披露，吉比特业绩表现超预期，高频数据持续验证板块基本面，短期有望迎来估值修复与超额收益。中期维度 A 股游戏具备周期成长属性，EPS 与 PE 呈现同向周期波动，估值叠加稳健利润基本盘，当前具备配置价值。A 股重点关注世纪华通、巨人网络、恺英网络、三七互娱；港股首推网易，公司 Q2 利润表现稳健，处于新品周期启动前期，利润中枢抬升下增量空间可期，建议关注心动公司（02400.HK）。

游戏ETF华夏（159869）紧密跟踪中证动漫游戏指数，覆盖A股动漫游戏产业龙头公司。科隆展超70家中国厂商参展验证出海势能，中报头部公司业绩兑现叠加分红力度显著提升，板块处于“业绩兑现+出海加速+低估值”的三重共振阶段，配置价值值得关注。