从做大规模到做厚价值，岚图开始回答更难的问题

利润承压，几乎是2026年上半年中国汽车行业的集体写照。

公开数据显示，今年上半年超过八成的经销商出现价格倒挂，前5个月行业平均利润率降至3.4%的近五年低点。从头部新势力到传统车企的新能源板块，亏损与微利成为普遍状态。规模扩张的红利消退之后，整个行业正在经历从"增量竞争"向"存量竞争"转换的阵痛期。

8月27日，岚图汽车（07489.HK）发布2026年中期业绩，增长与盈利也没有同时出现。

上半年，岚图累计交付7.6万辆，同比增长35.9%；实现营业收入181.6亿元，同比增长42.4%。与此同时，在研发投入增加、原材料成本上涨等因素影响下，公司盈利阶段性承压，由上年同期盈利转为亏损，毛利率也有所下降。

这并非岚图独有的问题，而是新能源汽车产业进入结构调整深水区后，大部分车企共同面对的现实。

所以说，这是一份有着明显“两面性”的成绩单。

一面是利润端承压，新能源汽车市场竞争加剧之下，成本控制和盈利能力依然是岚图需要面对的现实问题；另一面则是销量与收入仍在扩大，研发投入达到9.1亿元，同比增长70.2%，产品和海外市场也处于继续扩张阶段。

如果把观察周期稍微拉长，这种“规模向上、利润承压”的组合，其实也提出了一个比短期盈亏更值得关注的问题：经历过去几年的品牌和产品体系搭建后，岚图正在走到怎样的发展阶段？

答案可能正在从“扩大规模”转向“提高增长的含金量”。

尤其是随着新能源市场从增量竞争走向更加激烈的存量竞争，单纯依靠销量增长已经不足以支撑一家高端新能源品牌的长期价值。收入结构能否优化，研发投入能否转化为产品竞争力，海外市场能否打开新的增长空间，以及规模扩大之后能否逐步改善盈利能力，都将成为新的考题。

这些变化，或许更能解释岚图下一阶段的增长逻辑。

规模之外，收入结构开始发生变化

营业收入181.6亿元，是观察岚图上半年经营表现最直观的数字。

其中，汽车业务依然构成基本盘。但相比单纯扩大整车销售规模，岚图收入结构正在出现一些新的变化。

上半年，公司技术服务相关收入达到4.6亿元，同比增长592%；汽车后市场收入达到11.8亿元，同比增长113.5%。虽然目前两项业务与整车销售相比体量仍然有限，但快速增长意味着岚图的收入来源正在从单一的汽车销售，逐渐向技术服务、后市场等环节延伸。

这实际上也是新能源汽车行业发展到现阶段之后，一个越来越值得关注的方向。

过去评价一家车企，销量几乎是最核心的指标；但随着汽车逐渐成为智能化终端，车企的价值创造方式也在变化。技术能不能对外输出、用户全生命周期能否持续贡献收入、海外市场能否形成增量，都开始影响一家车企最终的经营质量。

当然，规模快速扩大的过程中，岚图同样面临成本和盈利压力。上半年，公司净利润由盈转亏，研发以及原材料等成本增加，对阶段性利润形成影响。

但从经营层面看，岚图仍保持正向经营现金流，资产结构和现金流状况有所改善。 对于一家仍处于产品、技术和全球市场扩张阶段的车企而言，接下来更重要的是如何提高规模增长的效率，并最终将收入增长转化为更加稳定的盈利能力。

而这件事，很大程度上还要回到产品本身。

新一轮产品周期，开始承接研发投入

今年上半年，岚图研发费用达到9.1亿元，同比增长70.2%，主要投向新车型、三电以及智能化技术开发。

研发投入快速增加并不是一个孤立指标。

从近两年的汽车市场来看，竞争的重心正在明显向技术底层深入。早期新能源车之间更多比拼续航、配置和智能座舱，如今电池安全、智能底盘、高阶辅助驾驶乃至整车电子电气架构，都在成为决定产品差异化的新变量。

岚图也在沿着这条路径补充自己的技术体系。

上半年，公司持续推进虎踞智能底盘、面向L3级的智能架构、座舱智能体和琥珀电池2.0等技术。其中，相关车型已按照L3级有条件自动驾驶要求完成架构设计，琥珀电池2.0通过电池安全新国标全部测试项目。

不过，对于车企来说，技术投入最终还是要回到产品。

这一点恰好构成了岚图下半年的重要变量。

目前，岚图已经形成覆盖SUV、MPV和轿车的产品矩阵，包括岚图FREE+、岚图知音、岚图梦想家、岚图追光L、岚图泰山、岚图泰山X8以及岚图追光S等产品。随着岚图泰山X8纯电版、岚图追光S以及后续岚图梦想家9等车型陆续进入市场，岚图迎来又一轮相对密集的产品投放周期。

其中，8月15日上市的追光S，上市5天累计订单达到11656台；定位更高“50万级智尊旗舰MPV”的岚图梦想家9也将在下半年上市。

这使得今年岚图研发费用的增长有了一个更现实的观察窗口：研发投入能否转化成产品竞争力，产品竞争力又能否进一步转化成销量和品牌溢价。

这条链条如果能够跑通，岚图的增长逻辑就不再只是依赖车型数量增加，而是技术、产品和规模之间开始形成循环。

从国内到海外，寻找第二条增长曲线

除了产品周期，海外市场正在成为岚图另一个值得关注的增量。

今年上半年，岚图海外销量达到12895辆，同比增长23.9%。截至目前，其业务已经进入40多个国家和地区，布局超过240家海外销售和服务网点。

与早期中国汽车品牌主要依靠整车出口不同，岚图目前的海外布局明显更加重视本地化。

欧洲仍是其中最重要的市场之一。目前岚图已经进入挪威、芬兰、丹麦、荷兰、意大利、西班牙、葡萄牙等欧洲国家。今年5月，东风汽车集团股份有限公司与Stellantis集团签署谅解备忘录，双方正在探讨在欧洲成立合资企业，并由其负责岚图在欧洲约定市场的销售和分销业务。

这一步的意义，在于海外业务模式可能进一步发生变化。

对于中国高端新能源汽车品牌来说，真正的全球化从来不只是“把车卖出去”。渠道建设、售后服务、品牌认知乃至本地运营能力，都需要长期投入。借助成熟汽车集团已有的欧洲体系推进市场，如果后续合作顺利落地，岚图能够获得的不仅是销售渠道，也可能是更高效率进入成熟汽车市场的一条路径。

与此同时，岚图还在布局中东和右舵市场，并计划推动梦想家右舵版、岚图泰山等产品进入更多海外市场。

这让岚图接下来的增长来源变得更加多元：国内市场依靠新产品继续扩大规模，海外市场寻找新增量，技术服务和后市场业务则尝试提高单一用户和技术体系能够创造的价值。

从这个角度再看岚图的2026年半年报，它真正值得观察的地方，并不只是某一个季度或者半年度财务数字的起伏。

从181.6亿元收入，到9.1亿元研发投入；从逐渐完整的高端产品矩阵，到超过40个国家和地区的海外布局，岚图正在完成从扩大销量规模，到建立产品、技术和全球化体系的转换。

当然，规模扩大之后，盈利能力最终仍然是绕不开的检验标准。研发投入如何更快转化为产品回报，海外业务如何形成更稳定的贡献，新车型能否持续放量，都会影响这轮增长最终的含金量。

如果说过去几年岚图解决的是“如何把规模做起来”，那么接下来的问题已经变成：如何让已经形成的规模、技术和产品体系，产生更大的经营价值。

这可能也是观察岚图下一阶段，比单纯讨论某一数字的增减更有意义的视角。