多晶硅龙头集体亏损后：协鑫转道锂电、大全投资供配电、新特看好电气设备

8月下旬，大全能源（688303.SH）、新特能源（01799.HK）、通威股份（600438.SH）、协鑫科技（03800.HK）等多晶硅龙头先后交卷，在产能过剩、产品价格跌破现金成本的压力下，四家公司上半年集体亏损，总亏损额超过90亿元。

不过，协鑫科技凭借磷酸铁锂等新业务率先“造血”，新特能源依靠电站与电气设备板块将整体亏损收窄至2.12亿元，而价格击穿现金成本的大全能源，只能将数万吨多晶硅存货计提10.26亿元跌价准备。

8月31日当天，在协鑫科技2026半年度业绩说明会上，管理层表示，公司拥有48万吨/年颗粒硅产能，当前开工率维持在50%—60%，由于签署了《反内卷倡议书》，承诺“所有产品售价不得低于完全成本”，目前颗粒硅报价区间为40—43元/千克，预计后续有望稳定在45元/千克左右。

45元/千克处于大厂完全成本线附近

据协鑫科技半年报，公司上半年实现收入57.77亿元，同比增长0.7%，其中光伏材料业务收入57.31亿元，同比增长1.2%，主要来自多晶硅销售，达38.87亿元；毛亏4.34亿元，同比收窄38.1%，整体毛利率为负7.5%，较上年同期负12.2%明显改善，公司称主要是颗粒硅平均售价同比上涨。

不过，协鑫科技的归母亏损仍扩大至20.81亿元，除经营性毛亏4.34亿元外，还叠加了其他方面的损失，包括汇兑亏损约1.05亿元，物业厂房设备减值约1.72亿元，金融资产减值亏损约2.98亿元，后者主要为应收一间前联营公司股息的预期信贷损失。

上半年，协鑫科技以产量计的多晶硅市占率为23.12%，对外销量市占率位居行业首位，颗粒硅上半年平均对外售价（不含税）约31.97元/千克，平均生产现金成本25.23元/千克；二季度售价已回落至28.81元/千克，甚至一度跌破部分企业现金成本线，这也是行业呼吁反内卷的直接背景。

在业绩说明会上，协鑫科技管理层表示，45元/千克大约处于一线大厂完全成本线附近，头部企业尚有边际贡献甚至现金流为正，落后产能则难以覆盖现金成本。针对市场关注的库存问题，管理层透露行业总库存仍在50万吨以上，但公司自身库存仅1—2周，前四大客户占销量超80%。

在协鑫科技之前，其他三家多晶硅龙头同样交出亏损答卷。

上半年，大全能源营业收入6.23亿元，同比下降57.63%；归母净利润亏损15.95亿元，同比进一步扩大；新特能源营业收入101.53亿元，同比增长38.88%，归母净亏损2.12亿元，同比减亏4440万元，通威股份营业收入343.57亿元，同比下降15.19%，归母净利润亏损51.19亿元，同比亏损扩大3.31%。

而从多晶硅的产量来看，通威股份高纯晶硅实现出货15.53万吨，市占率稳居行业第一；大全能源多晶硅产量8.71万吨，占国内总产量53.8万吨的16.19%，但销量仅为1.97万吨，同比下降57.4%；新特能源未披露具体产销数字，但其多晶硅板块收入38.88亿元，同比大增297.27%。

利润方面，通威多晶硅业务主体四川永祥上半年收入52.26亿元，净亏损40.58亿元；新特能源多晶硅板块实现毛利5418万元，而上年同期为毛亏10.33亿元。减值计提成为亏损扩大的重要推手，通威股份上半年计提存货跌价损失及合同履约成本减值损失约20.36亿元；大全能源对期末存货计提跌价准备10.26亿元；新特能源计提资产减值损失5.58亿元。

价格与成本数据揭示了亏损根源，N型复投料从1月初均价5.92万元/吨（含税）跌至6月底3.28万元/吨，跌幅达44.59%。其中，大全能源上半年多晶硅单位售价（不含税）30.63元/千克，二季度跌至27.48元/千克，而其单位现金成本34.75元/千克，再叠加停产产线折旧维护等固定成本分摊，单位销售成本高达60.69元/千克，同比上升10.2%。

新特、通威虽未披露单位售价与成本，但前者多晶硅板块毛利率仅约1.4%，后者旗下四川永祥净亏损已说明，即便是全球出货量最大的硅料企业，产品价格同样全面跌破成本线。

龙头亏损后寻找“第二增长曲线”

值得注意的是，在协鑫科技上半年亏损收窄背后，锂电材料业务成为亮点，其中乐山一期20万吨磷酸铁锂正极项目于6月正式投产，含税平均售价60320元/吨，投产后已实现盈利，预计10月底满产。该项目采用GCL-PHY铁红法一步法工艺，仅4道工序，资本开支节约30%、碳排放下降48%。

据协鑫科技管理层介绍，8月出货已接近1万吨，9月将达1.7万吨附近，满产后月出货1.8万—1.9万吨，90%以上产品为四代及以上高端料，满产后单吨利润将达到行业同期水平。且公司已启动乐山二期20万吨建设，预计2027年一季度末投产；徐州40万吨产能正在布局，全部规划产能均已与头部客户签订订单，订单周期普遍为3至5年。

除了锂电材料业务外，协鑫科技位于徐州万吨级硅碳负极及配套多孔碳中试线已投产，单炉产能1000吨/年，正在开展工艺优化与头部客户送样验证。依托60万吨全球最大硅烷产能，测算硅碳负极项目资本开支较同业低约80%。

此外，协鑫科技的钙钛矿业务全球首条GW级叠层组件产线进入稳定运行，叠层组件转换效率达30.23%，8月起陆续承接量产订单，9月钙钛矿组件将首次搭载卫星开展在轨测试，年底目标出货大几十兆瓦。

在业绩说明会上，协鑫科技管理层表示，徐州千吨级硅碳负极中试线投产后，后续规划一期1万吨、远期5万吨产能，将根据下游EV端导入进度逐步落地。钙钛矿方面，当前成本仍高于晶硅，渗透率提升不会出现明确拐点，将聚焦愿意为高效率支付溢价的高价值场景。

对于下半年及未来走势，大全能源预计三季度多晶硅产量4万至4.5万吨、全年16万至18万吨，并计划投资60亿元在昆山建设智慧能源系统制造基地，切入AIDC固态变压器、储能等供配电赛道，打造硅料之外的第二增长极；通威股份正筹划以发行股份及支付现金方式收购青海丽豪清能100%股权并募集配套资金。

新特能源的多晶硅业务将以品质创优、精益运营、降耗降本为主线，针对BC电池专用料细化质量管控，同时坚持“电力电子制造商、绿色智慧能源服务商双轮驱动”，其柔性直流换流阀累计合同金额超14亿元，电气设备业务有望成为新的利润增长点。