六年闯关，“香料龙头”格林生物首秀开盘涨124.08%

9月2日，格林生物（301688.SZ）在深交所创业板上市。上市首日高开124.08%，报59元/股，市值为78.67亿元。截至9:40，格林生物涨139.27%，报63元/股，市值为84亿元，成交额3290.7万元。

据发行公告，格林生物发行价为26.33元/股，对应市值约35.11亿元，投资者中一签为500股。以开盘价59元/股计算，中一签账面浮盈超1.6万元；以开盘后目前盘中最高价72元/股计算，中一签账面浮盈超2.2万元。

从定价来看，格林生物发行市盈率为19.80倍（按2025年扣非后归母净利润计算），不仅低于中证指数有限公司发布的公司所属行业“化学原料和化学制品制造业”最近一个月27.98倍的静态平均市盈率，也低于可比上市公司45.02倍的平均静态市盈率。

本次发行引入了战略投资者，包括全国社会保障基金理事会管理的多个组合、浙江富浙战配股权投资合伙企业以及公司高管与核心员工设立的专项资管计划。其中，格林生物员工资管计划获配262.06万股，占本次发行数量的7.86%。 

这张上市通行证，格林生物等了六年。2020年格林生物首次申报申报创业板，但因子公司环保行政处罚未及时披露以及公司净利润预降等问题撤回。

2023年格林生物再次提交申请，历经两轮问询后，于2024年再度撤回，深交所重点关注了其环保合规与创业板定位问题。

此外，公司历史上曾存在多轮对赌协议。但截至2026年6月1日，公司历史上签署的对赌协议均已解除，不存在触发对赌协议的风险。

资料显示，这家以松节油系列、柏木油系列和全合成系列香料为主的企业，产品下游主要为日化香精及高端香水市场。公司超85%的收入来自境外，堪称全球日化产业链上的“隐形出口大户”。

招股书显示，奇华顿、帝斯曼-芬美意、国际香精香料公司（IFF）、德之馨全球四大香精公司，日化巨头宝洁，都是与它合作超过十年的老客户。

业绩方面，2023年至2025年，公司营业收入分别为7.35亿元、9.61亿元和10.75亿元，净利润分别为9292.41万元、1.50亿元和1.79亿元，仍保持增长。据测算，2025年收入增速已由2024年的30.73%降至11.90%，净利润增速由约61.90%降至18.95%；2025年末在手订单仅同比增长1.94%。

招股书显示，2026年1—6月，公司实现营业收入60,818.06万元，同比增长11.07%；归属于母公司股东净利润9,852.12万元，同比仅增长 4.17%。

同时，公司基于在手订单初步测算（未经审计审阅，不构成盈利预测），2026年1—9月归母净利润同比区间为0.97%至11.47%。按照预告区间测算，第三季度净利润同比增幅约为-5.23%至25.61%，测算下限存在单季度利润同比下滑的可能性。

很多高端香水经典的玫瑰调，都会用到突厥酮分子，而支撑格林生物利润的核心产品，就是突厥酮。招股书显示，公司全合成系列产品实现收入5.04亿元，占主营业务收入的47.09%；实现毛利2.10亿元，占公司营业毛利的61.46%。其中，突厥酮产品实现收入3.20亿元，占全合成系列收入的63.52%，毛利率达到50.61%。

值得注意的是，帝斯曼-芬美意和IFF既是格林生物的重要客户，也拥有突厥酮生产能力。

研发投入方面，2023—2025年，格林生物研发投入金额分别为1851.63万元、2618.31万元、3725.93万元，占营业收入的比例分别为2.52%、2.73%、3.47%，三年累计8195.86万元，满足了创业板“三年累计5000万”的门槛。但与同行业公司相比，其研发投入占比仍低于平均水平。 

本次IPO，格林生物拟募集资金6.9亿元，拟用于年产6300吨高级香料生产项目、工厂设施智能化改造项目、研发创新改造升级项目和补充流动资金。其中，年产6300吨高级香料生产项目为募投金额最大的项目，计划投入4.2亿元。

此外，83岁的创始人陆文聪在上市前将9%股份无偿转让给担任董事、副总经理的女儿陆为，发行后父女合计控制约27.08%的股份。招股书已将创始人年龄及控制权承接列为风险因素。