机构：电改深化电力重估，红利配置价值显著

2026年9月2日，东吴证券发布了一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，全国发电装机容量M1-7同增11%，全国电力市场交易电量M1-7同增23.4%。

1）全国发电装机容量M1-7同增11%。8月25日，国家能源局发布1-7月份全国电力统计数据。截至7月底，全国累计发电装机容量40.8亿千瓦，同比增长11.0%。其中，太阳能发电装机容量12.9亿千瓦，同比增长16.1%；风电装机容量6.9亿千瓦，同比增长19.5%。

2）全国电力市场交易电量M1-7同增23.4%。2026年1—7月，全国各电力交易机构累计完成交易电量44252亿千瓦时，同比增长23.4%。从交易范围看，省内交易电量34626亿千瓦时，同比增长26.8%；跨省跨区交易电量9626亿千瓦时，同比增长12.5%。从交易品种看，中长期交易电量39354亿千瓦时；现货交易电量4898亿千瓦时。绿电交易电量1918亿千瓦时，同比增长5.6%。电网企业市场化代理购电电量4857亿千瓦时。

行业核心数据·跟踪：电价：2026年7月全国平均电网代购电价同比下降12.3%。煤价：2026年8月28日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为881元/吨，同比+27.31%，周环比+2.20%。2026年8月月均价为855元/吨，同比2025年8月上涨165元/吨。水情：2026年8月28日，三峡水库站水位157.23米，2022、2023、2024、2025年同期水位分别为145.45米、154.89米、153.29米、161.99米，蓄水水位正常。2026年8月28日，三峡水库站入库流量13,400立方米/秒，同比下降20%，三峡水库站出库流量15,800立方米/秒，同比下降2%。用电量：2026M1-7全社会用电量6.14万亿千瓦时（同比+4.7%），同比增速较2025M1-7提高0.2pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+3.5%、+4.7%、+7.4%、+1.3%。发电量：2026M1-7累计发电量5.7万亿千瓦时（同比+3%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+1.8%、+8.8%、+0.4%、-0.8%、+11.4%。装机容量：2026M1-7新增装机容量，火电新增5030万千瓦（同比+19.8%），水电新增684万千瓦（同比+16.1%），核电新增362万千瓦，风电新增4707万千瓦（同比-12.3%），光伏新增8615万千瓦（同比-61.4%）

投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。

1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【紫金龙净】。

2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】【华电国际H】。

3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。

4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022至2025年已连续四年核准10台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。

风险提示：电力需求增长不及预期、电价波动风险、煤价波动风险、流域来水不及预期等。