3600亿资本补充，金融央企迎战略扩张风口

9月6日，工商银行（601398.SH）、农业银行（601288.SH）、中国进出口银行、中国人寿（601628.SH）、中国人保（601319.SH）、中国再保险（01508.HK）、中国太平（00966.HK）、中国出口信用保险公司等大型银行、保险公司集中宣布资本补充计划，合计规模达到3600亿元，其中财政部直接出资合计3000亿元。此次资本补充将用于增厚机构资本金，提升风险抵御能力，夯实金融机构资本底盘。

为何选择此时集中补充资本？大规模资本补充将如何影响中央金融企业的业务发展？对相关上市公司的股价和估值又有何影响？

对此，招联首席经济学家董希淼接受财闻采访时表示，此次注资释放强烈的政策信号，表明国家持续巩固重要金融机构资本实力的坚定决心，有利于稳定银行保险板块估值、提振资本市场信心。

补充资本是前瞻性战略布局

董希淼指出，此次8家中央金融企业集中补充资本，是前瞻性战略布局。这是落实2026年《政府工作报告》“拟发行特别国债3000亿元支持国有大型银行补充资本”的具体举措，也是既定政策的稳步推进，体现财政与金融协同发力。

他分析称，此轮补充资本兼具“防御性”与“扩张性”。一方面，增厚资本缓冲垫以应对经济波动和潜在金融风险，体现防御性考量；另一方面，核心一级资本充足率提升将增强信贷投放和保险承保的扩张空间。将为相应机构加大信贷投放、扩大保险保障覆盖面、参与长期资产配置提供更充裕的资本支撑。

总的来说，注资既能夯实金融机构资本基础、提升风险抵御能力，也能增强其信贷投放和服务重大项目、产业升级的能力，更好支持实体经济。

关于资本补充时点，董希淼分析称，9月集中官宣落地，主要基于政策节奏和操作时点的考量。首先，2025年财政部已通过5000亿元特别国债注资四家大型商业银行，2026年5月首批中央金融机构注资特别国债已发行，此次9月官宣是第二轮注资的延续和扩容。

其次，9月处于三季度末，官宣后可留出时间完成定增审批、资金拨付等流程，确保年内落地，也为下一年度业务规划提供明确的资本预期。

再次，9月正值下年度政策预调窗口，此时集中释放注资信号，有助于稳定市场预期，并与货币、财政政策形成配合，为下半年及明年经济工作提供金融支撑。

稳定银行保险板块估值、提振资本市场信心

此次大额资本补充对银行基本面的影响，也成为市场关注的重点。

董希淼认为，此次注资释放强烈的政策信号，表明国家持续巩固重要金融机构资本实力的坚定决心，有利于稳定银行保险板块估值、提振资本市场信心。

更重要的是，注资将增强金融机构信贷投放和保险承保能力。对获注资机构而言，工商银行、农业银行、进出口银行等银行核心一级资本进一步充实，五家保险公司资本实力壮大，偿付能力安全垫增厚，也将为业务拓展打开更大空间。尤其在信贷投放、保险产品创新、长期资金运用等方面，业务开展将更具灵活性。

董希淼指出，虽然定增短期内会摊薄每股收益，但资本夯实后，中央金融企业的长期盈利能力和抗风险能力将显著提升，有助于机构更好履行政策性职责和担当、服务国家重大战略，对机构长期发展构成重大利好。

苏商银行特约研究员付一夫认为，历史经验显示，银行大规模募资并不必然压制股价，资本补充后板块反而可能阶段性获得相对收益。

从中期来看，他认为，行情持续性取决于两方面：一是资本补充能否转化为信贷投放和盈利增长，约3000亿元核心一级资本可撬动约4万亿元资产扩张，净息差企稳回升将是估值修复的重要催化剂；二是市场风险偏好能否持续回暖。在外部利率环境与地缘不确定性交织的背景下，大金融板块作为市场“压舱石”的配置价值仍然突出。短期情绪脉冲过后，真正决定走势的仍是中长期基本面能否改善并兑现。

补充资本利好银行股，农业银行受益明显

国联民生（601456.SH）证券研报指出，去年四家银行增资公告后，股价陆续创新高，从定增预案公布到6月24日四家银行注资全部落地，中行、建行、邮储、交通股价分别累计上涨6%、14%、10%、14%。

该机构认为，本次两家大行注资是前期政策落地，对实体经济和资本市场都是利好。虽然注资存在一次性股息摊薄影响，但通过溢价增资、提高分红等安排，有望抵消部分摊薄影响，提升银行长期配置价值。该机构认为，预计板块短期新高在望，长期估值提升可期。

中泰证券（600918.SH）研报指出，对个股影响来看，工商银行受影响相对有限，农业银行受益更为明显。

该研报测算，工商银行募资规模小、摊薄最小，股本摊薄约3.3%、股息率影响约14个基点。工商银行本就是六大行中资本最充裕的，注资主要应对全球系统重要性银行（G-SIBs）升组后更高的附加资本要求，影响相对有限。

相比之下，农业银行的摊薄影响相对大一些，股本摊薄约6.2%、股息率影响约24个基点。但增资后，其核心一级资本充足率距离监管底线的安全垫有望从六大行中最低的1.8个百分点升至2.4个百分点，缓解未来两三年“三农”和县域业务持续投放面临的资本约束。

两家银行相比，农业银行的实际受益程度更为明显。若最终参考首批增资的溢价发行方式，实际摊薄幅度还有望进一步降低。