国信证券：京东方A加速钙钛矿光伏、玻璃基封装载板等产业化落地，有望成为中长期增量

9月7日，国信证券在京东方A（000725.SZ）研报中指出，1H26营收利润同比增长，玻璃基载板、光互连开拓新增长曲线。

2Q26归母净利润同比增长116.82%。公司发布2026年半年报，1H26营收1031.32亿元（YoY +1.83%），归母净利润52.48亿元（YoY +61.62%），扣非归母净利润30.08亿元（YoY +31.81%），毛利率15.03%（YoY +0.63pct）。

1H26公司投资收益17.31亿元、公允价值变动收益23.10亿元。2Q26营收521.31亿元（YoY +2.86%，QoQ +2.22%），归母净利润35.40亿元（YoY+116.82%，QoQ +107.38%），毛利率14.48%（YoY +1.43pct，QoQ -1.12pct）。

1H26显示器件业务毛利率同比提升，LCD 产品结构优化、柔性OLED 出货量同比增长。1H26公司显示器件业务收入817.55亿元（YoY -3.20%），毛利率12.75%（YoY +0.34pct）。1H26公司LCD 产品结构持续优化，优势高端旗舰产品稳定突破；柔性OLED 方面，据群智咨询，1H26公司柔性OLED 出货量8140万片，同比增长14.6%，G8.6代OLED 产线完成中尺寸量产点亮，手机项目处于试产阶段，有望成为OLED 业务新增长点。

物联网创新业务稳步增长，智慧终端海外布局持续推进。1H26公司物联网创新业务收入190.00亿元（YoY +5.75%），毛利率12.02%（YoY +1.05pct）。

公司围绕电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、低功耗、IoT 及3D 显示等领域提供智慧终端产品，通过融合AI、大数据功能打造软硬融合的物联网创新产品与服务。智慧终端海外业务加速布局，越南智慧终端二期项目快速扩产，加速全球物联网创新生态布局，IoT 终端海外市场持续突破。

MLED、传感业务快速增长，开拓产业发展新增长极。1H26公司MLED 业务收入64.06亿元（YoY +47.37%），传感业务收入4.21亿元（YoY +88.21%），智慧医工业务收入9.57亿元（YoY +4.32%）。MLED 方面，公司直显业务加快海外市场拓展，背光业务实现多个头部品牌客户导入；传感方面，玻璃基先进封装载板实现国内头部客户样品交付，智慧视窗业务收入较快增长。公司依托第N 曲线发展，紧抓AI 算力需求增长带来的产业升级机遇，聚焦玻璃基先进封装，光互连等方向，加速钙钛矿光伏、玻璃基封装载板等前沿领域产业化落地，有望成为中长期增量。

投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润同比增长54.4%/30.7%/29.3%至90.45/118.25/152.96亿元（前值：2026-2027年为95.31/120.21亿元），对应2026-2028年PB 分别为1.51/1.44/1.35倍，我们看好LCD 行业按需生产，持续实现稳定盈利，看好公司布局OLED 中尺寸应用，以及玻璃基载板、光互连、钙钛矿等新兴业务的增量，维持“优于大市”评级。

风险提示：面板价格波动，需求不及预期，OLED 业务不及预期。