机构：非农超预期后黄金短线调整，预计短期锂价宽幅运行

9月7日，国盛证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，非农超预期后黄金短线调整，后续关注CPI与议息会议。

贵金属：非农超预期后黄金短线调整，后续关注CPI与议息会议。根据国盛证券宏观团队《美国就业大超预期，为何加息概率仅小升？》，美国8月季调后非农就业人口增加16.2万人，远高于市场预期；8月失业率4.1%，持平预期和前值；8月时薪环比0.3%，持平预期、高于前值。本月新增就业高度集中于餐饮（+5.9万）和地方政府教育（+4.2万），两者合计贡献超过六成，但均包含较大的季调噪音：前者与世界杯打乱行业正常招聘节奏有关、后者则更多反映前期公立学校裁员和暑假季节性因素，二者均部分逆转了7月的异常回落。对美联储，参考沃什和沃勒近期的两次公开发言，尽管二人一鹰一鸽，但他们都认为当前就业仍然稳健；沃勒甚至明确表示，经济和就业状况良好，政策判断的重点已经转向通胀。8月非农虽有较大的季调噪音，但总体仍然强化了这一判断，就业端很难成为美联储9月不加息的主要理由，下一步核心还是看8月CPI数据。短期关注3点：

1）美伊局势演化，9月4日布油升破96美元/桶，紧盯油价变化；

2）美国基本面数据变化，尤其紧盯8月CPI（9.11）；

3）主要央行利率决议，欧央行（9.10）、美联储（9.17）、日央行（9.18），9月4日最新预期显示欧、日央行9月大概率加息。建议关注：赤峰黄金、灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。

铜：短期博弈美国铜关税影响，非美库存结构性紧张。本周全球铜库存环比-0.8万吨，其中SHFE库存环比-0.6万吨，社会库存环比-1.5万吨，LME铜库存环比持平，COMEX铜库存环比+1.3万吨；从基本面来看，国内电解铜社会库存延续回落，现货货源阶段性偏紧，现货升水维持高位。进口比价仍偏弱，短期海外铜到货增量有限；价格上行之后，下游畏高情绪仍存，逢低补库有改善，但并未出现持续性大规模采购，消费修复力度有限，库存进一步大幅去化空间不大。内外盘CL价差依旧维持，跨洋搬运逻辑持续，非美市场库存延续收紧。美国铜关税仍是核心变量，若政策落地，全球铜货流继续向美国倾斜，铜价易获得强势支撑；若关税延期或予以豁免，前期提前囤货逻辑证伪，铜价存在回调压力。建议关注：西部矿业、藏格矿业、洛阳钼业、金诚信、紫金矿业等。

铝：中东局势风云再起，铝价应势走高。①供给：本周国内电解铝行业供应端仍旧保持高位稳定局面，电解铝企业暂无减产、复产、新投产出现，整体来说，目前中国电解铝开工产能持续高位维稳，继续保持在4520.9万吨，较上周继续持稳。库存方面，本周铝锭社会库存去库趋势不变。行业铝水比维持高位，大量原铝以铝水直供下游加工，流入仓库的铝锭货源偏少，叠加金九旺季临近，部分下游需求改善接货力度增加，几大主流市场铝锭社会库存降库可观。②需求：本周铝棒增产主要体现在广西、山东和青海地区，广西、山东铝棒大厂正常生产调整，产量小幅增加，青海地区某棒厂前期炉子检修减产，现阶段基本恢复正常生产，产量增加较为明显。减产方面，主要体现在河南、内蒙古及山东地区，河南、山东地区棒厂受订单影响略有减产，内蒙古地区铝棒生产有调整，增加6061产量，生产效率略下降导致铝棒稍有减产。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。

镍：下游压价情绪强烈，镍铁价格承压。周内SHFE镍跌0.4%至12.78万元/吨，硫酸镍持平于3.13万元/吨，高镍铁跌1.8%至1120元/镍。本周镍铁供应较上周有所增加。国内方面，华东、华北地区主要厂家维持满负荷生产，开工率保持高位；印尼方向，受利润驱动，部分厂家将产能从高冰镍转产至镍铁，使得整体镍铁产量稳步攀升，市场可流通货源趋于宽松。下游不锈钢行业仍处消费淡季，“金九银十”传统旺季尚未实质性启动。终端订单复苏缓慢，钢厂在原料采购上压价意愿强烈，仅维持刚需采买。短期缺乏单边运行驱动，预计短期震荡运行。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。

锂：库存预期调整引价格宽幅波动。①价格：本周电碳跌0.6%至15.2万元/吨，电氢价格跌0.7%至14.6万元/吨；碳酸锂期货主连跌5.7%至14.7万元/吨。②供给：据百川盈孚，本周碳酸锂产量环比涨6.2%至2.97万吨。库存方面，本周碳酸锂库存环减1263吨至8.14万吨。③需求：据乘联会，8月乘用车销量约163万辆，同环比-19%/+11%，电动车零售达107万辆，同环比-4%/+12%，渗透率65.7%。供给端，本周锂盐产量环比增加，延续去库。上游锂盐厂，月初长协陆续发运，少部分锂盐厂在价格上探至16万元/吨以上时散单出货意愿有所增强；价格震荡下跌后回归惜售心态。下游材料厂，15.5万元/吨及以下位置散单采购意愿持续回暖，逢低采购积极性较高；但价格冲高后追高意愿不足，采购趋于谨慎。本周锂价宽幅波动，主因本周机构大幅上调库存数据的动作令市场对碳酸锂现货压力产生担忧。短期看，消息侧扰动或持续影响碳酸锂市场，预计短期锂价宽幅运行。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、中矿资源、永兴材料等。

钴：需求延续清淡，钴价偏弱运行。本周国内电解钴价格涨0.8%至30.5万元/吨，硫酸钴持平于6.90万元/吨，钴中间品跌6.7%至21.00美元/磅。本周钴盐行业维持低位开工，冶炼厂多照常生产，部分产线延续停产状态。下游三元前驱体需求维持刚性底线，仅按合约稳定提货，高镍低钴工艺持续降低单耗，散单新增采购寥寥。钴酸锂方面虽步入传统消费旺季，但目前数码终端出货不及预期，材料厂排产增量有限，未能对价格提供有效支撑。预计短期钴价偏弱运行。建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。