成品油出口松绑推升裂解价差，炼化盈利修复，关注石油化工与石油板块低费率工具

9月8日午后，石油化工与石油板块走强。8月国内成品油市场在出口配额下发驱动下整体走强，汽柴油裂解价差大幅走扩至五年同期高位，炼化企业盈利空间打开。总体来看，这是一条由成品油出口政策松绑与裂解价差高企驱动的供给端修复线索，供应偏紧叠加出口回暖，为炼化与石油板块提供盈利支撑。

一、出口松绑驱动汽柴走强，裂解价差攀升至五年高位

上半年已下发两批出口配额合计3200万吨，但3月起执行按月审批，二季度出口断崖式下跌，1-6月实际出口仅1120.75万吨，同比下降32.74%，配额完成率仅35%。7月政策放松后出口显著回暖。8月成品油裂解价差均值914元/吨，环比上涨66%，其中汽油裂解价差月末攀升至1553元/吨、柴油达1225元/吨，均为五年同期最高。

二、供应偏紧支撑价差，出口仍是调节供需的核心工具

炼厂开工率虽回升至64.29%，但仍较去年同期低7.9个百分点，供应端整体偏紧。在国内炼能持续增加的背景下，出口仍是调节供需的核心工具，保供优先原则下出口节奏将继续受政策动态调控。供应偏紧与出口回暖共振，构成裂解价差维持高位的支撑。

三、低费率工具提供差异化配置，覆盖炼化龙头与资源属性两条线

石化ETF易方达大炼化企业占比高，化工ETF易方达偏向化工成长与新材料方向，石油ETF易方达更偏向中上游资源属性，三只产品管理费加托管费合计均为0.20%每年，具备低费率性价比优势，分别适配炼化盈利修复、化工新材料需求、油价中枢抬升三条逻辑。

四、核心标的逐一拆解

中国石化（600028.SH）：炼化与销售一体化龙头，成品油裂解价差走高直接增厚炼化利润。

中国石油（601857.SH）：油气开采与炼化双主业，资源属性叠加炼化盈利修复，受益于油价中枢与裂解价差双抬升。

恒力石化（600346.SH）：民营大炼化龙头，PX-PTA-涤纶长丝产业链一体化优势突出，直接受益于炼化盈利修复。

华鲁恒升（600426.SH）：煤化工龙头，成本优势与多元产品结构兼备，化工品涨价与新材料需求共同支撑。

五、关注思路

石化ETF易方达（516570），大炼化企业占比高，一键覆盖石油化工、基础化工、煤化工产业龙头，仅39只成份股，直接受益于化工产品涨价核心环节，盘中涨幅约1.86%。

化工ETF易方达（158017），偏向化工成长方向，覆盖聚氨酯、盐湖提锂、氟化工、轻烃裂解、新能源材料等核心赛道龙头，化工新材料占比高，盘中涨幅约1.61%。

石油ETF易方达（159181），跟踪国证石油天然气指数，行业结构更偏向中上游，资源属性更强，有望直接受益于油价中枢抬升，盘中涨幅约1.92%。