中信证券：高新技术企业优惠已成A股覆盖最广的所得税安排之一

9月9日，中信证券最新研报指出，基于2025年全A上市公司年报附注的穿透梳理，高新技术企业优惠已成为A股覆盖最广的所得税安排之一，形成“约82%的上市公司覆盖、近1.9万高企主体、约21%的公司拥有5个及以上高企主体”的广覆盖、多主体格局。军工、电子、机械、家电等行业高企暴露较深。当前更值得关注的并非“是否享受优惠”，而是资格能否续认、低税率是否向上回归，以及税率变化对盈利的实际敏感度。

A股高企优惠覆盖广、主体多，集团穿透后税率结构更复杂。

2025年约64%的A股公司集团主要适用15%所得税率，约82%的上市公司至少拥有1个高新技术企业主体，合计对应1.9万家高企主体，约占全国总量4%。其中约21%的上市公司拥有5个及以上高企主体。行业上，军工/电子/机械/家电等高企覆盖和渗透程度较高；部分建材、化工等传统制造行业则呈现“研发强度相对不高、高企渗透较深”的特征。

税率回归具有层级性，法定税率15%→25%与10%→15%均会带来盈利压力。

2022-2025年，共194家公司税率由15%回升至25%；2024-2025年15%→25%样本的有效税率大幅上升，由15.6%升至20%，明显高于持续法定税率15%样本。与此同时，计算机/电子等行业还存在10%→15%的低税率回归，反映部分产业或区域优惠可能先退出，15%的高企基础优惠继续保留。

资格持续性应结合高企暴露、研发投入和续认窗口判断。

我们以高企主体密度和研发费用率交叉筛选出270家资格持续性观察样本，其中151家在2026-2027年进入较集中续认窗口，主要分布于机械、电子、计算机、医药、基础化工及电力设备新能源等行业。进入续认期并不意味着资格一定退出，但高企暴露较深、研发投入相对靠后的公司更值得持续核验。

税率敏感性决定高企资格变化的财务重要性。

对集团主要适用15%税率的公司，我们构建15%→25%情景敏感池294家；对集团主税率为25%、但内部存在低税率子公司的公司，识别出134家低税率子公司财务暴露样本。进一步与资格持续性样本交叉后，共得到29家同时具备较高资格核验价值和盈利敏感性的重点观察公司。

投资建议：将高企优惠由静态税率假设转化为盈利敏感性变量。

行业层面，关注军工、电子、机械、家电等高企密集行业，以及建材、化工等“低研发、高渗透”细分领域；公司层面，重点核验高企暴露较深、研发投入相对靠后、2026-2027年进入续认窗口的样本，并结合15%→25%情景及低税率子公司利润贡献判断税率回归对盈利的潜在影响。

风险因素：

高企续认结果与情景假设存在差异；上市公司对子公司高企资质及期限披露不完整，导致统计偏差；集团研发费用率不能替代单体认定指标；15%→25%情景及所得税调节项与实际利润影响存在偏差。