小摩：重申三花智控“增持”评级 目标价下调至38港元

9月9日，摩根大通发布研报称，更新三花智控（02050.HK）模型预测，认为市场对其新业务的可见性及产能提升过度悲观。该行指出，全球暖化及人工智能带动的液冷散热需求，加上机器人业务正从技术验证过渡至商业化，将成为公司未来数年的结构性增长动力，重申对其H股及A股的“增持”评级，H股目标价由42港元下调至38港元，三花智控(002050.SZ)A股目标价由60元人民币下调至51元人民币。

报告提到，三花智控管理层将机器人定位为第三增长曲线，目前美国客户正推动加快交付，产能建设已展开，并获得核心客户正面反馈。液冷散热业务亦加速放量，今年上半年数据中心液冷收入同比增长超过50%，销售额约10亿元人民币，占制冷元器件业务分部收入约10%，并已向北美、中国内地云端服务商及中国台湾一线客户批量交付。产品组合涵盖阀门、泵、传感器及冷板等，部分产品每单位价值达5万至10万元人民币。

该行预测，三花智控明年盈利将录得约25%增长，2026至28年间盈利年均复合增长率料约20%。核心汽车业务方面，今年上半年收入65亿元人民币，同比增长10%，覆盖市场约70%新能源车型，分部净利润率维持约14%。家电及制冷业务上半年收入105亿元人民币，同比增长0.5%，毛利率维持约28%。管理层强调，海外销售已占总收入超过40%，并透过铜价联动定价及材料替代应对商品价格波动。