小摩：予中国宏桥“增持”评级 铝利润扩张+降杠杆+回购三重利好共振

摩根大通发布研报，予中国宏桥(01378)“增持”评级，目标价为30港元。2026年上半年，中国宏桥股东应占净利润约为172.1亿元，同比增长约39%，符合预期。

摩根大通对中国宏桥持积极看法，主要因素包括：

电解铝单吨毛利润创历史新高，驱动盈利强劲增长

电解铝单吨毛利润达到8,100元人民币（同比+78%，环比+43%），综合平均售价为21,500元/吨（同比+18%，环比+10%）。毛利润总额增至275亿元（同比+32%，环比+33%），毛利率扩大至31.5%（同比提升5.8个百分点，环比提升6.0个百分点）。电解铝销量基本稳定，表明利润提升主要由利润率扩张驱动，而非销量增长。

利息成本下降与去杠杆化提升了盈利质量

净利息费用降至5.94亿元人民币（同比-23%，环比-59%），净债务降至172亿元（同比-38%，环比-10%）。净杠杆率改善至12%（2025财年末为13%，2025年上半年为24%）。

股份回购持续提供支撑

2026年上半年，中国宏桥回购并注销了1.593亿股股份，涉及金额约52.9亿港元；同时控股股东在此期间增持了4,150万股。