股市风向标｜申银万国期货薛鹤翔：板块轮动加快，应摒弃四类错误心态

看不清主线方向、热点一天一换、账户数字始终不涨，或许是不少股民对2026年A股下半年以来市场的共同看法。而据中国证券业协会数据显示，当前，月换手率超100%的散户账户年度亏损率约91.3%，而持仓周期3个月以上、严格执行左侧布局的账户盈利占比超62%。

同一个市场，同一段行情，短线投资者为何更易亏损？长线主义又凭何能普遍守住盈利？9月10日，申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员薛鹤翔就此向财闻解释称，当前市场环境下，投资者最需要的，或是完成从“博弈价差”到“赚取企业成长收益”的思维转变。

但在转变之前，首先得明白自己究竟犯了哪些错误。

据薛鹤翔分析，投资者之所以会反复陷入“买就跌、卖就涨”的困境，主要受四类错误心态的影响。

1、短线博弈心态：把股市当作短期套利工具，频繁交易、追涨杀跌。但在当前快速轮动的市场环境中，越是执着捕捉短期行情，越容易陷入被动循环。据中国结算公开数据，今年年初行情最热时，沪深两市单日成交额一度突破3万亿，全市场换手率超3%以上。此后又逐渐回落至1.8%左右，这说明了短线资金的生存空间已大不如前。

2、题材炒作心态：脱离公司基本面与估值约束，盲目追逐热点题材和市场传闻。在注册制持续深化、估值体系加速分化的背景下，纯题材炒作的估值中枢已较此前回落超30%以上。这意味着，即使有投资者幸运地踩中了热点，其收益空间也明显收窄，而一旦踩错，回撤幅度却远超过往。

3、暴富侥幸心理：寄希望于短期快速回本、博取高额收益，选择满仓押注单一赛道，甚至加杠杆交易。薛鹤翔认为，这类心态在当前市场环境中更为危险，因为板块轮动的速度早已超过了个体投资者的反应能力。

4、锚定效应：以买入成本而非企业内在价值作为决策依据，导致在基本面恶化时拒绝止损，在价值低估时不敢出手。本质上是将“沉没成本”看成了“决策依据”。

对此，薛鹤翔建议，要回归投资本源，重点关注企业成长的中长期价值创造能力。

据了解，今年上半年，A股共有超700家上市公司实施了回购，合计回购金额超过660亿元，达成了同期历史新高。

如宁德时代（300750.SZ）抛出最高400亿元的历史级回购预案，并同步落地了近65亿元的现金分红方案。这些真金白银的股东回报，恰恰才是长期投资的底气所在。

此外，他还表示，要顺应国家战略与产业方向，将资产配置锚定在科技自立自强、新质生产力、高端制造、绿色低碳、数字经济等领域，以获取时代发展的β机会与优质标的的α机会。同时树立“在合理估值区间买入、在显著高估时保持谨慎”的投资理念不动摇。

市场信号来看，截至2026年一季度，险资权益投资余额达到5.9万亿元，较2024年三季度末增长1.79万亿元；机构持仓占流通市值比例已提升至48%。社保、保险、年金等中长期资金净买入A股约1.3万亿元，持有A股流通市值增长85%。薛鹤翔对此指出，机构资金的持续入场，正在改变市场的定价逻辑，基本面因子在股价波动中的权重明显提升。

另据上海证券报报道，截至今年6月底，个人投资者持有ETF份额从2025年底的1.08万亿份增至1.25万亿份，持有比例从33%提升至43%。人均交易ETF数量从3.2只增长至4.2只。这意味着，A股投资者组合布局和分散配置的意识已有显著增强。

因此在薛鹤翔看来，未来，随着更多资金愈发看重公司基本面与估值定价，A股市场的价值发现功能也将得以充分发挥，引导资源流向优质企业与符合国家战略方向的产业。中央金融工作会议提出的科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，也要求资本市场成为投资者愿意长期驻留、能够获得长期回报的市场。

而从普通投资者视角来看，他也建议：要搭建认知框架，学习基本面、估值、资产配置相关知识，跟踪宏观与产业政策，守住能力圈；明确投资目标，匹配自身风险承受能力，依靠纪律约束情绪化交易；做好大类资产分散配置，在股票、债券、黄金等大类资产之间均衡布局，规避单一资产集中风险；以定投、长期持有为主，借市场周期持续优化体系；跟随产业、政策变化动态调整策略，坚守长期、价值、守纪律的底层原则。