燧原科技登陆科创板，AI芯片“四小龙”齐聚，产业链公司受关注

9月11日，上海燧原科技股份有限公司，即N燧原-U（688801.SH）正式登陆科创板。公司发行价142.18元/股，发行4303.52万股，募资约61.19亿元，以410元开盘价计算，对应市值约1764.4亿元。随着这家云端AI芯片企业上市，国产AI算力产业链在二级市场再添重要“锚点”。

N燧原-U开盘报410元/股，较发行价大涨188.37%，以开盘价测算，中一签（500股）投资者浮盈高达13.39万元。

燧原科技受关注，不只因发行规模。公司主要从事云端AI芯片及相关产品研发、设计和销售，业务覆盖AI加速芯片、加速卡及模组、智算系统以及软件平台。此次募资拟用于第五代及第六代AI芯片系列产品研发及产业化，以及先进人工智能软硬件协同创新等项目。在国产AI算力需求快速增长背景下，AI芯片竞争正从单一芯片性能，延伸至芯片、软件生态、服务器系统及数据中心整体解决方案。燧原上市后，寒武纪（688256.SH）、摩尔线程-U（688795.SH）、沐曦股份-U（688802.SH）等国产AI算力代表企业已在资本市场汇聚，行业竞争格局与估值体系讨论有望进一步强化。

股东与客户结构方面，腾讯是燧原科技重要股东，也是重要客户。2025年，腾讯贡献燧原科技约83.79%营业收入；IPO完成后，腾讯控股（00700.HK）持股比例近20%。按照开盘价计算，腾讯系持股浮盈约170亿元。

此前，招股书披露的股东信息显示，腾讯科技以17.95%的发行后持股比例位列最大外部机构股东，美图公司（01357.HK）直接现身股东名单；中金公司（601995.SH）、广发证券（000776.SZ）、国泰海通（601211.SH）及中国太平（00966.HK）等，也通过旗下全资子公司或关联投资平台间接参与投资。

与股东阵容相呼应，本次IPO战略配售集结多家产业链上市公司和头部科技企业投资平台。战略配售合计860.7万股，占本次发行总量20%，战投资金已全部足额缴纳。10家认购主体覆盖芯片制造、封测、存储、通信、算力生态等环节。直接以自身主体参与的A股公司中，通富微电（002156.SZ）获配562667股，占本次发行1.31%，获配金额7999.9994万元；中兴通讯（000063.SZ）获配股数、金额与通富微电一致，两家锁定期均为12个月。腾讯控股通过上海启善投资获配1747147股，占4.06%，获配金额2.48亿元，锁定期36个月，为战配名单中获配规模最大的战略投资者。兆易创新（603986.SH）、小米集团、华虹公司、云赛智联（600602.SH）等则通过旗下平台间接参与；中证投资获配860703股，占2.00%，限售期24个月。员工专项资管计划、全国社会保障基金理事会等也在名单中。整体看，战投方多与燧原存在业务协同，覆盖晶圆制造、芯片封测、存储芯片、服务器通信、智算集群建设等环节，体现产业链资本对国产AI算力芯片赛道的押注。

从行业竞争格局看，招股书显示，随着谷歌、亚马逊（AMZN.US）、Meta（META.US）和微软（MSFT.US）等主要互联网厂商量产自研云端AI芯片，以及谷歌TPU逐步对外销售，英伟达（NVDA.US）全球市场垄断地位预计将受到挑战。中国本土云端AI芯片厂商中，既有华为海思、寒武纪和燧原等DSA架构厂商，也有摩尔线程、沐曦股份、天数智芯（09903.HK）和壁仞科技（06082.HK）等GPGPU架构厂商。IDC数据显示，2025年中国AI加速卡整体出货规模约400万张，英伟达以约220万张出货量占据约55%份额；燧原科技当年AI加速卡及模组销售量达6.6万张，对应市场占有率约1.7%，在国内其他AI芯片厂商中位居前列。

沿产业链向上，AI芯片规模扩大首先带动晶圆制造、封装测试需求，尤其是AI芯片向更高算力、更大带宽发展，先进封装重要性不断提升。因此，燧原上市后，A股半导体制造和封测环节有望受到关注，中芯国际（688981.SH）、长电科技（600584.SH）、华天科技（002185.SZ）、通富微电等公司处于相关环节。国产AI芯片企业扩大出货规模，也有望提升国内晶圆制造和先进封装产业的需求预期。

向下游延伸，AI芯片最终需要进入服务器并形成完整算力集群，产业链还包括服务器、PCB、高速连接、交换机、光模块及数据中心基础设施。PCB领域，沪电股份（002463.SZ）、深南电路（002916.SZ）、生益科技（600183.SH）等受市场关注；光通信领域，中际旭创（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ）、天孚通信（300394.SZ）等受益于AI数据中心高速互联需求增长；服务器环节则包括工业富联（601138.SH）、浪潮信息（000977.SZ）、紫光股份（000938.SZ）等。整体链条可概括为：AI芯片设计、晶圆制造、先进封装、HBM/存储、PCB、服务器、高速互联/光模块、液冷、智算中心。随着国产AI芯片出货量提升，上述环节景气度有望被资本市场进一步关注。

除产业链映射外，燧原上市还可能对国产AI芯片板块产生估值映射。公司发行价对应2025年摊薄后静态市销率约61.8倍。因此，燧原上市后的市场表现，可能成为观察国产AI芯片企业估值体系的重要参照：燧原科技获得较高估值，可能强化市场对国产AI芯片成长空间的预期。

事实上，部分上市公司已与燧原展开合作。宏川智算已与上海燧原科技股份有限公司建立合作关系，并已通过股东会审议为其提供采购担保，相关担保合同签署工作正常推进；亿田智能（300911.SZ）称已采用燧原科技国产AI芯片，形成“设备+服务”双引擎发力；东华软件（002065.SZ）称与燧原等头部企业建立深厚合作，持续推进算力基础设施、AI技术适配、行业场景落地等维度协同。

从发行到战配，从行业格局到产业链映射，燧原科技上市的意义并不局限于一家AI芯片公司的资本化，其背后对应的是更完整的国产AI算力产业链。9月11日挂牌后，燧原科技的股价走势及产业链联动，将成为市场下一阶段关注焦点。