利率冲击加速估值出清，恒生科技低位配置价值凸显，南向资金承接支撑修复弹性

9月11日午后，港股科技板块相对抗跌，上证指数报3888.14点，跌幅1.18%，恒生科技指数相关权重股多数企稳，恒生科技ETF易方达盘中报0.562元，跌幅0.18%，明显跑赢大盘。当前港股调整更多来自海外流动性与风险偏好的集中冲击，经历连续估值压缩后，板块风险收益比已有改善。总体来看，这是一条由海外利率冲击驱动的估值出清线索，互联网基本面保持韧性，南向资金低位承接提供支撑。

一、海外利率冲击加剧，长久期科技资产估值受压

近期美国能源价格上涨带动通胀预期回升，美联储加息预期快速升温，10年期美债收益率一度逼近5%，对港股科技等长久期资产形成明显估值压制。当前港股调整更多来自海外流动性和风险偏好的集中冲击，若后续加息预期不再进一步上修，前期受利率上行压制的科技资产具备一定估值修复弹性。

二、互联网基本面未同步恶化，盈利与AI商业化仍有支撑

近期互联网财报整体虽未大幅超预期，但基本面仍体现韧性：阿里云延续高增长，美团随着即时零售竞争趋缓重新实现盈利，京东集团-SW（09618.HK）经营利润明显改善，腾讯游戏、广告及AI商业化持续推进。当前恒生科技的调整幅度明显大于基本面变化，在估值回落至低位的背景下，基本面边际稳定本身有助于形成支撑。

三、南向资金连续净流入，ETF低位加仓意愿增强

近期港股市场持续调整，但南向资金连续三日保持净流入，行业层面资讯科技业近20日仍录得约125亿元净流入，中期配置趋势尚未逆转。恒生科技相关ETF在指数回落至低位后出现持续净申购，部分资金开始利用调整窗口逆向布局，若海外利率压力边际缓和，低位资金承接有望放大估值修复弹性。

四、核心标的逐一拆解

腾讯控股（00700.HK）：港股互联网龙头，游戏、广告及AI商业化持续推进，盈利韧性与估值支撑兼备。

阿里巴巴-W（09988.HK）：电商与云业务双轮驱动，阿里云延续高增长，是AI商业化的重要载体。

美团：本地生活平台龙头，即时零售竞争趋缓重新实现盈利，基本面改善明确。

京东集团：经营利润明显改善，自营电商与物流协同优势突出。

五、关注思路

恒生科技ETF易方达（513010），跟踪恒生科技指数，一键覆盖腾讯、阿里、美团、京东等港股科技龙头，是把握港股科技低位估值修复的一键工具，盘中跌幅0.18%。联接基金为易方达恒生科技ETF联接A/C（013308/013309），适合场外参与。