脑机接口产业化前夜，博睿康、强脑科技、术理创新谁将拿下“脑机接口第一股”？

国内脑机接口赛道迎来了资本化的热潮。

近日，术理创新（上海）智能科技股份有限公司（以下简称“术理创新”）在上海证监局办理辅导备案登记，正式启动科创板IPO进程，辅导机构为华泰联合证券。

这是继博睿康技术（上海）股份有限公司（以下简称“博睿康”）、‌浙江强脑科技有限公司（以下简称“强脑科技”）之后，又一家头部脑机接口企业迈出登陆资本市场的实质性一步。

三家技术路线各异、商业化阶段不同的脑机接口企业几乎同时冲刺，让“脑机接口第一股”的争夺进入白热化阶段。

天使投资人、资深人工智能专家郭涛接受财闻采访时表示，脑机接口已经被纳入未来重点培育产业，医疗器械审批路径逐步清晰，且政策红利打开行业长期发展空间，资本市场对该赛道的认可度也在提升。但也要客观看待，目前行业商业化尚未完全成熟，各家企业仍面临临床落地与市场拓展的现实考验。

争夺“第一股”

从启动时间来看，博睿康在三家之中的速度最为领先，其在今年6月便向上交所递交了科创板IPO申请并获得了受理，拟募资25亿元主要用于脑机接口研发项目、脑机接口产业化建设项目以及补充流动资金，保荐机构为中信证券。

根据招股书来看，博睿康的核心竞争力来自全球首款获批上市的侵入式脑机接口医疗器械“NEO-ONE SCI”植入式脑机接口系统。该产品采用硬膜外植入式技术路线，将电极置于大脑硬膜外而不突破血脑屏障，适用于颈段脊髓损伤所致四肢瘫痪患者的手部功能代偿。

作为“杭州六小龙”之一，强脑科技选择的是非侵入式技术路线，不开颅，依靠通过在大脑和外部设备之间建立信号传送通路实现两者信息交换的方式，为残疾人康复、孤独症等脑疾病提供解决方案。

目前，强脑科技已经以保密形式向港交所递交了IPO申请，并与中金公司和瑞银合作推进上市事宜，外界普遍预计其募资规模可能达到数亿美元。

术理创新虽然在上市进度方面较为靠后，目前仅处于上市辅导阶段，但其节奏却十分紧凑。进入2026年以后，术理创新融资节奏明显加快。

企查查显示，今年1月，术理创新完成了数亿元人民币的B轮融资；2月，完成了数亿元人民币C轮融资。今年6月，术理创新完成股份制改制，9月即启动IPO辅导，向科创板发起冲击。

术理创新选择的技术路线以非侵入式为主，核心产品聚焦中枢神经损伤导致肢体运动障碍、意识与认知障碍和神经发育障碍等市场痛点，主要包括脑机接口运动神经功能重塑产品套装、脑机接口电刺激治疗仪、脑机接口数字疗法平台及脑电采集分析系统等。

谈及脑机接口企业为何集中冲刺资本市场这一现象时，郭涛对财闻分析指出，脑机接口属于高技术门槛赛道，算法迭代、临床验证、设备开发均需要持续高额研发投入，企业现金流消耗大，单一依靠一级市场融资难以支撑长期技术攻关，登陆资本市场能够打通稳定的直接融资渠道。更重要的是，脑机接口赛道处于产业化早期阶段，率先完成上市可以抢占行业心智高地。

财闻注意到，目前三家公司中，博睿康仍处于亏损之中，2023年—2025年累计亏损超3亿元；术理创新暂未对外公布其营收和净利润情况；强脑科技2025年全年实现了盈利，主要依靠面向大众消费市场的产品实现的。

谁将率先撞线？

郭涛告诉财闻，拿到“脑机接口第一股”标签的企业，能够获得比同类企业更强的品牌传播效应，也容易对接地方专项扶持政策、科研项目资源。此外，二级市场融资也将获得更好的发行条件，同时对临床合作、人才吸纳、客户拓展形成正向助力。

从目前企业上市进度来看，博睿康目前处于科创板问询阶段，是三家中最接近敲钟的企业。西南证券医药团队发布研报认为，2026年将成为脑机接口告别“讲故事”，走向规模化产业化，开始“看产出”的元年。

博睿康的优势在于其手握全球首张侵入式脑机接口三类医疗器械注册证，在“医疗级高门槛”这条路线上已经建立了先发优势。东方证券在相关研报中指出，在资本端、产业端等多端共振下，脑机接口商业化进程进一步提速，此前缺乏有效治疗手段的瘫痪、失明等适应症对脑机接口器械有着较为明确的需求。

不过，博睿康目前收入仍依靠非侵入式产品，2025年脑电采集系统收入0.8亿元，占主营业务收入72.3%。截至今年上半年，其侵入式产品尚未实现商业化销售。

强脑科技的优势则在于“量产与盈利”的逻辑已经跑通，浙商证券研报指出，脑机接口行业不同的技术路线本身没有优劣之分，核心还是产品性能、临床表现以及商业化的产品定价是否有可及性。强脑科技凭借智能假肢等产品的规模化量产，验证了非侵入式路线在消费级市场的商业可行性。但港股市场对这类硬科技企业能否给足估值想象空间，仍是悬念。

术理创新虽然进度最慢，但其选择的“院内应用”路线已进入多家三甲医院，并协助北京天坛医院开通了全国首家脑机接口咨询评估门诊。兴业证券认为，2026年将成为脑机接口从技术探索迈向产业落地的关键一年，“脑控万物”的理念赋予了极其广阔的想象空间，应用场景的持续深化与多元化发展将成为驱动行业长期增长的核心动力。

博睿康、强脑科技、术理创新几乎同时冲刺资本市场，分别以侵入式医疗、非侵入式消费级量产和院内应用路线，勾勒出行业多元商业化图景。谁先拿下“脑机接口第一股”，谁就有望在融资、品牌、政策与人才争夺中占得先机。

但“第一股”只是资本市场的标签，并非商业成功的保证。郭涛告诉财闻，“第一股”的光环会抬高市场预期，投资者会对企业业绩兑现提出更高要求，如果后续商业化不及预期，估值回调压力也会更为突出。