东兴、信达即将告别A股市场，中金“三合一”今日收官

还有半天时间，东兴证券（601198.SH）、信达证券（601059.SH）即将告别A股市场。

9月14日收盘之后，两只股票将终止交易，对应股份按既定比例转换为中金公司A股股份，明日起三家公司A股同步停牌。

这场“三合一”合并自2025年11月启动筹划，至2026年9月7日获证监会同意注册及核准批复，历时约10个月，是A股市场罕见的同一实控人下三家上市券商同步整合案例。

万亿规模券商即将出现

按时间线梳理，三方合并首先需实行换股，按换股价格估算，每1股东兴证券A股可换得0.4376股中金公司A股，每1股信达证券A股可换得0.521股中金公司A股，合并完成后，中金公司总股本将由48.27亿股增至79.31亿股，新增发行约31.04亿股A股。

第二个环节是异议股东权利的行使。中金公司（601995.SH）异议股东享有收购请求权，东兴证券与信达证券异议股东则享有现金选择权。东兴证券现金选择权行权价格为13.04元/股，信达证券为17.75元/股。中金公司A股自9月15日起连续停牌，直至收购请求权申报结果公告当日复牌；东兴、信达两家公司在现金选择权申报、清算交收完成后，将终止上市并注销法人资格。

根据测算，三方完成整合后中金公司体量将突破1万亿元，以2025年末口径为参考总资产将达到10268.83亿元；净资本由481亿元增至1033亿元，行业排名从第十二位跃升至第四位；营业网点从247家增至441家，零售客户从999万户增至超过1500万户。

近五成小股东曾投出反对票

然而，本次整合并非一帆风顺。在此前召开的股东会上，合并议案虽均获通过，但信达证券5%以下股东反对票占比达到46.83%，东兴证券5%以下股东反对比例为18.90%，中金公司5%以下A股股东反对比例达到13.29%。

根据合并方案，投出有效反对票并持续持有至权利实施日的股东，可以按约定价格行使现金选择权或收购请求权。

这种投票行为更多反映的是制度设计下的套利型操作，在股东会召开时，三只个股的二级市场价格均低于行权价格或换股价格，投反对票约等于锁定了一份“下跌有保底、上涨可换股”的低风险期权。

从近期的市场走势来看，中金公司、东兴证券、信达证券三家股价正在经历回撤。其中中金公司股价从7月15日最高38.57元/股最低回撤至32.20元/股，振幅接近20%；东兴证券、信达证券同样处于震荡区间。

值得关注的是，作为本次合并主体中金公司H股9月至今同样大幅回落，其股价于8月28日触及23.08港元阶段性高点后，9月1日至14日午盘，10个交易日累计下跌11.18%，当前股价已回落至20港元附近；H/A溢价率已来到-46.33%，即H股价格相对于中金公司A股折价约46%。

分析人士指出，这一价差水平在合并停牌前夕出现，一方面与H股整体流动性和港股市场对中资金融股的定价习惯有关，另一方面也反映了在A股即将停牌、H股继续交易的窗口期内，两地市场对同一资产的短期定价存在明显分歧。

截至9月14日午盘，中金公司低开后拉起，上涨0.59%，H股下跌0.50%；东兴证券、信达证券分别上涨0.91%、2.30%。