机构：地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头

9月14日，中银证券发布了一篇基础化工行业的研究报告，报告指出，国际原油、有机硅、聚合MDI价格上涨。

9月份重点关注：1、旺季+补库背景下，纺服链（长丝、染料等）与MDI等涨价情况；2、半导体材料国产替代，尤其短期存储龙头上市对材料供应商的催化；3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。

行业动态上周（09.07-09.13）均价跟踪的100个化工品种中，共61个品种价格上涨，13个品种价格下跌，26个品种价格稳定。跟踪产品中65%的产品月均价环比上涨，25%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为：煤焦油（山西）、炭黑（黑猫N330）、丙酮（华东）、甲醛（华东）、甲苯（华东）；周均价跌幅居前的品种为：丙烯腈、硫酸（浙江巨化98%）、NYMEX天然气、硫磺（CFR中国现货价）、黄磷（四川）。

上周（09.07-09.13）国际油价上涨。WTI原油期货结算价收于100.05美元/桶，周涨幅9.37%；布伦特原油期货结算价收于104.61美元/桶，周涨幅8.65%。宏观方面，根据新华网，中东局势近日越发紧张。9月10日，沙特阿拉伯东西输油管道利雅得段及麦地那地区段遭袭，该国能源部随即采取预防性关闭措施。同时，也门胡塞武装加大对政府军攻势，目前已在该国西部攻占约5400平方公里土地，同时控制了该国整个西部海岸并继续向南推进。供应方面，根据EIA数据，截至9月4日当周，美国原油日均产量1,394.7万桶，较前一周增加8.5万桶，较去年同期日均产量增加45.2万桶；需求方面，美国石油需求总量日均1,931.3万桶，较前一周减少136.2万桶，其中美国汽油日均需求量855.1万桶，较前一周减少37.2万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量70,940.0万桶，较前一周减少160.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX天然气期货收于2.83美元/mmbtu，收盘价周跌幅4.84%。EIA天然气库存周报显示，截至9月4日当周，美国天然气库存总量为32,540亿立方英尺，较前一周增加400亿立方英尺，较去年同期减少790亿立方英尺，跌幅为2.4%，同时较5年均值增加1,480亿立方英尺，涨幅为4.8%。展望后市，短期来看，尽管地缘局势释放积极信号，但欧洲储气进度缓慢及旺季需求有望推升天然气价格；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

上周（09.07-09.13）有机硅价格上涨。根据百川盈孚，截至9月13日，DMC市场均价为14216元/吨，较上周上涨3.01%，较7月低点上涨25.42%，较去年同期上涨31.63%。供应方面，行业50%协同减排持续落地，开工维持低位，根据百川盈孚，本周有机硅中间体产量为3.96万吨，同比减少18.52%。需求方面，金九旺季预期逐步兑现，食品接触硅橡胶新国标带动高端原料备货，有机硅皮革等新兴赛道需求预期向好，但传统终端消费复苏节奏偏慢。库存方面，根据百川盈孚，截至9月11日，DMC工厂库存为3.55万吨，较上周下降3.27%，较去年同期下降26.65%。成本利润方面，根据百川盈孚，本周有机硅中间体毛利率为7.87%，毛利润为1128.13元/吨，环比回落17.01%，主要系周内甲醇价格大幅提升，但有机硅毛利润较去年同期已改善156.32%。展望后市，我们认为减排政策支撑底部价格，且成本端为价格上涨提供支撑，预计有机硅价格有望进一步上涨。

上周（09.07-09.13）聚合MDI价格上涨。根据百川盈孚，截至9月11日，聚合MDI市场均价为1.76万元/吨，较上周上涨2.92%，较去年同期上涨17.33%。供应方面，根据百川盈孚，本周国内聚合MDI产量为7.44万吨，环比提升0.5%，同比下降23.17%，主要装置中，仅万华烟台处于检修状态。需求方面，根据百川盈孚，冰箱冷柜等主力下游长协订单占比偏高，大型工厂多执行合约采购，近期生产量较少；硬泡组合料广泛用于冷库喷涂、屋面保温等场景，当前高温及局部降雨天气对户外施工进度的扰动，实际采购节奏放缓；板材领域受房地产家居消费拖累，行业开工负荷维持低位，企业按单排产为主。成本利润方面，根据百川盈孚，由于原料纯苯价格上涨，本周聚合MDI生产成本环比提升5.66%至1.38万元/吨，行业毛利润环比下降18.54%至0.33万元/吨。展望后市，下游需求疲软态势持续，但成本上涨对聚合MDI价格形成支撑，预计短期内聚合MDI价格维持窄幅震荡。

投资建议

截至9月13日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为22.36倍，处在历史（2002年至今）61.76%分位数；市净率为2.24倍，处在历史54.20%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.98倍，处在历史（2002年至今）35.86%分位数；市净率为1.36倍，处在历史46.58%分位数。展望后市，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。9月份重点关注：1、旺季+补库背景下，纺服链（长丝、染料等）与MDI等涨价情况；2、半导体材料国产替代，尤其短期存储龙头上市对材料供应商的催化；3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等。

9月金股：安集科技，卫星化学。

风险提示

地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。