机构：若国内成品油出口改善趋势延续，有望驱动原油轮及成品油轮运价共振上行

近日，华创证券在交通运输行业周报聚焦研报中指出，VLCC运价再创历史新高，继续看好油运大周期来临。

一、聚焦：VLCC 运价再创历史新高，继续看好油运大周期来临。本周克拉克森VLCC-TCE 指数46.0万美元/天，周环比+66%，再创历史新高。分航线看，中东-中国航线报于133.6万美元/天，周环比+52%；红海-韩国航线报于62.6万美元/天，周环比+67%；阿曼-韩国航线报于57.2万美元/天，周环比+113%；地中海-韩国航线报于29.3万美元/天，周环比+30%；西非-中国航线报于39.8万美元/天，周环比+68%；美湾-中国航线报于29.4万美元/天，周环比+33%。

根据上海航运交易研究所，本周VLCC 市场受美伊冲突持续升级提振，地缘政治风险从霍尔木兹海峡扩散至整个海湾水域，非海峡航线同样计入高额风险溢价，彻底重塑海湾航运定价。中东航线在连续数周成交量明显放大的基础上仍持续有货盘量放出，整体可用运力相对集中，加速运价进一步上涨。大西洋航线需求明显增加，西非、巴西和美湾航线出口量均在历史高位，带动市场情绪由中东单边强势向全球市场扩散。随着船位不断收紧，能够满足租家要求的有效运力更加有限，船东议价能力仍在加强。当前中东和大西洋都有相当数量的货盘未落实，市场供需基本面仍倾向船东。

投资建议：我们继续看好油运大周期来临，强推招商轮船、中远海能，推荐招商南油。短期方面，当前海外成品油裂解价差仍处高位的背景下，若国内成品油出口改善趋势延续，叠加旺季逐渐临近，有望驱动原油轮及成品油轮运价共振上行。中长期来看，补库+伊朗油转向合规市场+扩库与进口分散化构成需求端三大增量，供给端老旧运力淘汰有望对冲新船交付，长锦商船扫货VLCC 是市场中不可忽视的格局逻辑。

二、行业数据跟踪：1、航空客运：8月8日-8月14日，国内日均民航旅客量同比+1.6%，国内含油票价同比-5.2%，裸票价同比-10.9%。2、航空货运：8月10日浦东机场出境货运价格指数周环比+1.6%，同比+21.4%。3、散运、集运：BDI 环比-3.3%，SCFI 环比+2%。

投资建议：继续强调均衡配置：低估值+新需求&周期弹性&稳健红利。

1、低估值+新需求：1）继续看好泛AI 对物流需求的新驱动。看好“AI 风起，空运潮生”，全球AI 投资升温，驱动航空货运需求扩容下的投资机会，重点推荐东航物流。2）看好半导体物流从“高价值货运”迈向“全链路保障”，掘金景气“芯”产业，重点推荐密尔克卫。3）看好中国汽车出口及海上风电建设需求高景气，重点推荐中远海特。4）看好跨境电商及海外物流拉动高成长，重点推荐极兔速递。2、周期弹性：看好航运全船型周期机遇。油运：能源“安全焦虑”+格局优化，驱动三年大周期来临，继续强推招商轮船、中远海能，看好招商南油；干散货：看好干散市场上行潜力，厄尔尼诺或带来意外扰动，推荐招商轮船、海通发展、太平洋航运。集运：推荐中远海控、锦江航运、中谷物流，建议关注海丰国际、德翔海运。3、稳健红利：优选公港铁头部标的。继续看好港口跑赢交运红利资产，重点推荐招商港口、青岛港、唐山港等；高速公路作为稳定性资产，继续看好股息率领先的四川成渝H/A、皖通高速、山东高速等，推荐京沪高铁。4、明显低估-快递：提质挺价优先，龙头份额提升，持续强推国内电商快递龙头中通、圆通、申通。看好顺丰。

四、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。