海外工厂布局持续推进，中邮证券：维持神马电力“增持”评级

9月14日，中邮证券研报指出，神马电力（603530.SH）海外工厂布局持续推进，看好公司持续开拓新客户。2026H1公司归母净利润2.1亿元，同比+34.0%；其中2026Q2归母净利润1.2亿元，同环比分别为+26.6%/+18.6%。分版块：变电站复合外绝缘业务稳健，业务毛利率变化主要受交付产品结构（如电压等级）影响。全球电网投资景气度持续提升。根据IEA2026年5月2日发布的《世界能源投资2026》，2025年全球电网投资额为4500亿美元，预计2026年将进一步增长17%，公司有望受益全球电网景气度提升。公司已布局越南、美国两处海外生产基地：越南租赁工厂项目已取得当地IRC投资许可证及ERC营业执照，现阶段正推进产线搭建工作；美国工厂已完成厂房租赁协议签署，正在做对应产能规划，从而实现直接出海北美，有望进一步提升盈利能力。考虑全球电网的景气度，公司从间接出海逐步开拓至直接出海，海外电网客户的持续开拓有望提升公司的盈利，预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.7/7.5/9.5亿元，对应PE分别为33/25/20倍，维持“增持”评级。