超1376亿元！险企集体“补血”，为何更爱发债？

保险业掀起一轮资本补充潮。

除日前5家保险类中央金融企业宣布拟补充资本700亿元外，年内至少还有约29家中小险企通过发债、增资合计“补血”逾676亿元，保险行业资本补充规模已超1376亿元。且发债仍是险企资本补充的主要方式。

对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格对财闻分析称，中小保险公司密集增资发债，是因为在多重资本压力叠加下，部分险企偿付能力承压。相比股东增资，发债具备“不稀释股权、审批发行相对更快、融资成本相对较低”等优势，成为中小险企目前倾向选择的资本补充方式。

国联民生证券研报指出，财政部注资旨在缓释“保险央企”中长期资本压力，提升其风险缓冲能力，更好发挥服务实体经济职能。

年内险企“补血”超1376亿元

9月11日，国家金融监管总局官网披露的行政许可信息显示，同意华泰人寿增加注册资本9.7亿元，由43.125亿元变更为52.825亿元；同意长城人寿在全国银行间债券市场公开发行资本补充债券，发行规模不超过35亿元；同意北京人寿在全国银行间债券市场公开发行无固定期限资本债券，发行规模不超过6亿元（含6亿元）。

同日，君龙人寿在中国保险行业协会官网发布公告称，该公司临时股东会审议并通过增资议案，同意注册资本金由26亿元增至36亿元。该事项待监管部门批准后正式实施。本次增资总金额为10亿元由现有两家股东各出资5亿元，持股比例仍为各自50%。

此前的9月6日，8家中央金融企业宣布合计3600亿元的补充资本计划，其中5家保险类中央金融企业拟通过定向发行股票、财政部注资等方式补充资本，合计规模达700亿元。

此外，据财闻不完全统计，截至9月14日，今年以来，至少有17家险企发行或获批发行资本补充债券，合计规模约566亿元；至少有13家险企推进股东增资计划，合计规模约110亿元，剔除同时发债、增资的险企后，共有29家保险公司通过发债、增资合计“补血”逾676亿元，2026年以来的发债金额占资本补充总额超八成。

再加上5家保险类中央金融企业合计700亿元补充资本计划，年内保险行业资本补充规模已超1376亿元。

追溯上一年数据，2025年险企增资发债规模在2024年基础上进一步增加到1455亿元，其中有23家险企发债补充资本，规模合计1042亿元；有21家险企获批增资补充资本，规模合计413亿元，发债总额也占到资本补充总额约七成。（财闻注：统计数据或为不完全统计，仅供参考）

险企为何密集补充资本且更爱发债？

龙格对财闻分析称，中小保险公司近期密集增资发债，背后是多重资本压力叠加：偿二代二期过渡期已于2025年底结束、非上市险企自2026年起执行IFRS17和IFRS9等新会计准则，叠加低利率环境下“负债成本降得慢、资产收益降得快”的问题，共同导致部分中小险企偿付能力承压。

比如，此次“补血”的北京人寿和长城人寿，截至第二季度末核心偿付能力充足率分别为89.49%、89.28%，第三季度预测数分别降至80.14%、68.16%，通过提前补充资本，缓冲偿付能力下行压力。

针对保险公司发债规模高于增资规模的特征，龙格认为，主要因为“发债具有不稀释股权、审批和发行相对更快、融资成本相对较低等优势”，相比之下，股东增资既需要股东具备持续出资的能力和意愿，也可能涉及股权稀释，甚至出现控制权变化。

龙格进一步从资本属性上分析称，保险公司发行无固定期限资本债券可补充核心二级资本，资本补充债券可补充附属一级资本，股东增资补充核心一级资本。发债是“借时间”，增资才是“夯底盘”。但对于中小险企而言，当前更倾向通过发债更快补充资本，不愿选择可能摊薄股东股权的增资方式。

国联民生证券研报指出，从目的来看，财政部注资旨在缓释保险公司的中长期资本压力，提升其风险缓冲能力，更好发挥服务实体经济职能。

从对实际经营的影响来看，财政部注资有助于从资产、负债两端改善行业经营基础。对于资产端，在“偿二代”二期规则下，保险公司增配权益资产会带来较高的资本消耗，进而约束保险公司加仓权益资产。随着资本约束边际放松，头部保险央企或具备适度上调权益配置中枢的条件，更好地发挥险资期限长、稳定性强的耐心资本优势，赋能资本市场与实体产业。

对于负债端，在当前寿险行业以分红险为主导的产品结构下，新业务会持续带来资本消耗。随着头部保险央企资本进一步夯实，行业整体新业务扩张、产品结构调整的资本压力有望缓解，进而能更好压降负债成本，实现负债质量的系统性优化。