机构：指数化趋势延续，财富管理竞争转向综合服务能力

9月15日，开源证券发布了一篇非银金融行业的研究报告，报告指出，指数化趋势延续，财富管理竞争转向综合服务能力。

近日，基金业协会披露2026上半年基金销售机构前100保有规模数据，渠道指数基金AUM增速领先，三方渠道多口径份额全面回升：

（1）权益、非货保有均较上年末增长约18%，股票指数增速快于主动权益和固收类。2026H1前100家代销机构权益/非货保有规模分别为7.06/13.79万亿元，较2025H2增长17.8%/17.9%，同比增长37.5%/35.2%。股票型指数/主动权益（权益-指数）/固收类（非货-权益）保有规模分别为2.94/4.12/6.73万亿元，较2025H2分别增长21.9%/15.1%/18.0%。即使部分指数产品受到资金面赎回影响，渠道保有的股票指数AUM增速仍明显快于主动权益，指数占权益比重升至41.7%，较上年末提升1.4pct，低费率、工具化产品仍是权益基金增量的重要来源。

（2）三方渠道各主要口径份额全面回升。非货口径，银行/三方/券商份额分别为38.5%/37.5%/22.2%，环比-3.0/+3.0/基本持平pct，三方与银行差距由7.0pct收窄至1.0pct；权益口径三者份额分别为38.0%/32.7%/26.6%，环比-2.1/+2.6/-0.6pct；股票型指数口径分别为15.7%/32.0%/52.1%，环比+0.9/+1.6/-2.4pct；主动权益口径分别为53.9%/33.2%/8.4%，环比-3.3/+3.3/-0.4pct。整体看，三方在非货、股票指数和主动权益多个口径实现份额提升，互联网渠道竞争力由广谱流量转化进一步向产品配置和综合财富管理延伸。券商仍占据股票指数渠道绝对优势，但份额边际下降。

蚂蚁综合优势进一步扩大，招行指数业务提速，天天固收类表现突出：

（1）蚂蚁综合领先优势进一步扩大。2026H1蚂蚁权益保有1.32万亿元，份额18.8%，环比提升1.8pct，继续显著领先其他机构。分产品看，蚂蚁股票指数保有6313亿元，份额提升至21.4%左右，在指数渠道一枝独秀；主动权益保有6933亿元，增长29.5%，份额提升1.9pct至16.8%。蚂蚁在指数和主动权益两个权益产品方向均继续提升份额。

（2）招行主动权益优势稳固，指数份额增长突出。招行主动权益保有5,991亿元，较2025H2增长14.8%，份额基本稳定在14.5%，继续保持行业头部位置；股票型指数保有1,474亿元，增长66.4%，份额提升1.3pct至5.0%，排名升至第四，指数占自身权益保有比例由14.5%升至19.7%。银行股票指数保有增量中，招行贡献约55.7%。招行传统主动权益优势保持稳定，产品结构进一步向指数基金延伸，体现出头部银行较强的客户经营和产品配置能力。

（3）天天基金权益份额略降，固收类份额有所提升。主动权益/指数分别增长13.3%/11.1%，份额微降，固收类（非货-权益）保有增长33.5%，份额提升约0.7pct至6.4%。天天基金固收AUM市占率提升，与蚂蚁权益市占率增长而固收市占率下降的结构有所不同，公司近年来持续发力基金投顾等财富管理业务，实现一定差异化。

指数化趋势延续，三方份额回升，财富管理竞争转向综合服务能力：

2026H1股票指数基金保有增速继续快于主动权益和债基，指数化趋势延续，三方渠道在权益、非货、指数和主动权益多个口径份额均有提升，银行除指数外份额有所下降，券商仍保持指数基金渠道优势但份额有所回落。低利率、净值化、房地产新周期背景下，居民资产配置由房地产、存款向其他金融资产迁移的趋势仍在延续，叠加资本市场可投性改善，财富管理市场迎来黄金发展周期。公募基金降费改革于2026年底结束过渡期，依赖产品费率和首发销售的渠道模式弱化，客户触达、产品筛选、资产配置和持续服务能力的重要性进一步提升，头部互联网平台、财富管理能力领先的银行及券商有望持续受益。未来财富管理竞争的核心将由“产品销售规模”逐步转向“客户AUM沉淀和综合变现能力”，看好具备较强客户基础、积极转型买方投顾的头部券商，继续推荐中信证券、广发证券、华泰证券、中金公司H、国泰海通，同时看好互联网财富管理龙头东方财富。