92%加息概率之下，美联储本周悬念不在加与不加

美联储定于当地时间9月15日至16日举行9月联邦公开市场委员会议息会议。当地时间9月16日14时（北京时间9月17日凌晨），美联储将公布9月FOMC会议决议，同时发布货币政策声明及最新经济预测摘要。

综合市场观点来看，美联储在此次会议上加息25个基点已成主流定价。截至9月15日，CME“美联储观察”工具显示，美联储9月累计加息25个基点的概率已从上周初的50%升至超92%。与此同时，花旗、高盛、摩根大通、汇丰等知名投行集体转向，预计美联储本周加息。

当“加息”几乎成为默认答案，投资者真正需要拆解的，或许是声明会把这次行动写成一次性的风险管理，还是新一轮紧缩序列的起点。

华尔街集体转向，加息“板上钉钉”？

一个月前，市场还在问“美联储会不会加息”。8月初，CME FedWatch显示的9月加息概率约为52%。到9月11日美国劳工部公布超预期的CPI数据后，这一概率飙升至87%以上。本周一全球原油价格大涨后，市场对美国通胀的担忧进一步加剧，美联储加息概率继续升温。高盛（GS.US）、摩根大通（JPM.US）、汇丰在一周之内集体将预测从“按兵不动”或“延后加息”改为“9月行动”。

根据有“新美联储通讯社”之称的知名记者Nick Timiraos的说法，几乎所有此前并未预期9月加息的美联储观察人士，在8月CPI数据公布略高于预期后，都改变了他们的预测。在Timiraos统计的20家主要投行机构中，目前已有多达17家机构预计美联储将在本月加息。此外，对于年内余下三次会议的利率变动幅度，业内机构也大多预计美联储可能会加息两到三次。

高盛经济学家直言：“委员会不愿制造意外。”当期货定价已把加息概率推到九成，按兵不动不再是“中性选择”，而需要用更长、更硬的声明去解释为什么不加。摩根大通也指出，长端收益率上行、能源价格抬升、通胀读数强到足以让9月加息成为大概率事件。

真正的变量：声明把加息写成什么

对于美联储此次议息会议，比起是否加息，市场更关心：是单次预防性加息，还是就此开启新一轮加息周期？这取决于美联储将其视为应对能源冲击的预防措施，或是回归2%通胀目标一系列行动中的一步。

国泰海通证券将本次会议的结局拆解为三种情形：加息50bp（概率极小）、加息25bp但对后续不作承诺、加息25bp并释放极强硬鹰派信号。基准情形大概率是第二种：25bp落地，声明强调“后续政策依赖数据”。

但第三种情形的市场冲击可能大于50bp本身。中金公司在研报中提示，存在一种更加鹰派的风险情形，即点阵图可能显示年内或者明年仍有进一步加息空间。一旦兑现，市场可能重新定价一个持续时间更长、幅度也更大的加息周期。

市场反应剧烈

近日，市场担忧美联储再次加息，叠加Anthropic、OpenAI等多家美国科技巨头呼吁放缓AI模型研发速度，导致半导体等成长板块承压下行。

9月14日，美国三大股指集体收跌，美国费城半导体指数下跌5.86%，存储芯片企业美光科技（MU.US）下跌5.25%，英特尔（INTC.US）大跌近5.6%，英伟达（NVDA.US）跌幅接近3.4%。

9月15日，日韩股市集体收跌。个股方面，三星电子收跌0.2%，SK海力士收跌0.41%。

当日截至A股收盘，沪深京三市全天成交额为16253亿元，较昨日再度缩量177亿元，持平今年年内最低单日成交记录（2026年4月7日也是16253亿元）。

贵金属方面，上周欧洲央行已率先加息，本周除美联储外，市场预计日本央行也将加息。全球流动性收紧预期升温，国际金价和银价近日承压下跌。截至周一收盘，纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格报每盎司4351.90美元，跌幅为1.29%；12月交割的白银期货价格报每盎司64.138美元，跌幅1.61%。

9月15日，美元/日元上涨至155.08，刷新一周新高。与此同时，金银日内快速下跌。现货黄金向下跌破4270美元/盎司，现货白银日内跌幅达1%。

9月15日，截至发稿，美股三大股指期货持续走低，道琼斯指数期货跌0.74%，标普500指数期货跌0.60%，纳斯达克100指数期货跌0.71%。美股盘前光通信股涨跌不一，Lumentum涨0.13%，康宁（GLW.US）跌0.77%，Coherent（COHR.US）涨0.27%，应用光电（AAOI.US）微跌0.45%，Ciena微跌0.34%，迈威尔科技（MRVL.US）微跌0.30%。

加息对市场可能并非坏事

若美联储此次如期在9月按下“加息键”，全球股市后续行情将如何演绎？这是投资者眼下关注的焦点之一。

美联储开始加息时，股市通常会面临压力。LPL Financial首席股票策略师Jeff Buchbinder近日在一份报告中指出，自1994年以来的六轮加息周期中，加息启动后的前四个月，标普500指数的平均回报为负。这意味着，一旦美联储加息靴子落地，美股到明年初都将呈现疲软态势。

不过，高盛预计牛市将持续下去。高盛认为，利率上升对股票估值构成不利因素，但企业盈利仍是推动股市最重要的驱动力。标普500指数的预期市盈率已从年初的22倍降至目前的19倍，但该指数仍处于距纪录高点2%以内的水平。报告指出，市场已反映明年内加息三次以上的预期，且企业盈利和资产负债表均表现强劲。过去几十年，在七次加息周期的前三个月，标普500指数平均下跌2%，但在首次加息后的12个月内上涨9%。

此外，业内分析认为，由于市场早已提前定价潜在加息的影响，美联储加息“靴子落地”，对市场可能并非坏事。

东吴证券的研究提供了一个关键判断：“落地”比“方向”更重要。其策略报告指出，无论OIS互换还是联邦基金期货，均已基本计入9月加息及年内加息两次的预期；2年期美债收益率行至4.63%，已回到2024年7月市场刚开始预期降息时的水平，对流动性的悲观计价已较为充分。

A股方面，中信证券将9月加息落地视为“自7月以来的调整临近尾声的一个信号”——是风险落地，而不是股票向下重估。目前A股市场各类量价情绪指标已经重新回到了偏低迷的状态，如果只考虑象征和预防性的加息，那么加息风险释放应被视作买点而非卖点，9月美联储加息落地应该是自7月以来的调整临近尾声的一个信号。中信建投证券也持类似判断：从创业板指和科创50自7月以来的调整幅度来看，回调已较为充分；加息“靴子落地”能够凝聚共识，开启新一轮行情。华鑫证券的策略报告则提示，国内A股震荡调整、成交延续降温，已对海外利空有悲观反应，“等待海外利空落地后的蓄势上行”。