机构：非银板块估值和机构持仓仍在历史低位，看好红利特征下非银机会

9月15日，开源证券发布了一篇非银金融行业的研究报告，报告指出，存款搬家延续，偏股和FOF基金逆势净申购。

7月市场调整明显，存款搬家延续，居民风险偏好仍具韧性

（1）2026年7月，科技板块带动市场调整明显，科创创业50指数下跌27%，沪深300指数下跌8%，基金亦出现较明显回撤，主动偏股基金指数下跌18%，债基方面，中证债券基金指数下跌0.2%。7月A股新增开户数265.5万户，同比+35%，环比-7%。

（2）2026年7月，新增居民存款-0.6万亿元（2025年7月为-1.1万亿），非银存款新增1.3万亿元（2025年7月为2.2万亿）。全年来看，2026年1-7月居民存款新增6.96万亿元，较2025年同期少增2.7万亿元，非银存款新增6.2万亿元，较2025年同期多增1.5万亿元。

（3）7月居民存款同比增速小于M2增速0.3个百分点（6月小于M2增速0.9个百分点），存款搬家延续但边际放缓。

偏股基金、FOF逆势净申购，私募规模环比增长1.1万亿

（1）公募基金：净值拖累非货规模下降，股票ETF净申购明显，偏股、FOF逆势净申购。截至2026年7月末，公募非货AUM为22.9万亿元，环比-4.6%，份额17.7万亿份，环比增加0.3万亿份。偏股类基金（扣减货币、债券型基金）规模为11.0万亿元，环比-8%，份额为8.0万亿份，环比增加0.44万亿份。其中股票型ETF规模为2.7万亿元，环比+4%，份额为2.3万亿份，环比增加0.43万亿份。扣除股票型ETF后，偏股类基金份额为5.7万亿份，环比增加85亿份，为连续三个月净赎回以来首次转为净申购。债基、FOF、QDII规模分别环比-1.3%、-1.6%、-4.9%，份额分别环比减少1345亿份、增加45亿份、减少287亿份，FOF逆势实现净申购。

（2）私募基金规模同环比高增，反映2季度净值大幅上涨及申购热情。截至2026年7月末，私募基金存量规模为25.7万亿元，同比+24%，环比+9%。其中私募证券投资基金为9.1万亿元，同比+55%，环比+13%，增长1.1万亿元，7月规模逆势环比增长预计受统计递延等因素影响，递延反映了2季度净值和净申购的积极影响。7月私募基金新备案规模为1222亿元，其中私募证券投资基金新备案规模为728亿元，环比+1.2%。

固收、混合类理财规模增速较快，单月保费收入同比下降

（1）理财增速略有放缓，固收类、混合类规模同比增速较快。根据普益标准，截至2026年7月末，银行理财存量规模为33.4万亿元，同比+8%，较年初+3.7%（2024、2025年1-7月分别增长12%、4%）。其中，现金类、固收类、混合类、权益类分别同比-2%、+10%、+24%、+1%。

（2）7月保费收入同比下降，拖累全年累计增速。2026年7月人身险公司保费收入0.3万亿元，单月同比-13%（2026年6月单月同比-2%），2026年累计为3.2万亿元，同比+1.8%（2025年1-7月同比+7%）。增速略有放缓，主要受基数抬升和银保报行合一深化影响。

居民资金行为韧性较强，财富管理价值凸显

2026年7月权益市场调整明显，居民风险偏好边际回落但仍具韧性，存款向非银体系迁移的中长期趋势未改。市场调整背景下，偏股基金、FOF实现逆势净申购，股票ETF份额明显增长，反映居民权益配置需求仍较旺盛；理财固收及混合类产品增速较快，保费收入相对承压，但居民长期资产配置需求仍具支撑。市场波动不改变中长期趋势，反而凸显财富管理的价值。看好存款搬家背景下财富管理发展机遇，利好券商大财富管理业务，保险负债端短期增速波动但长期有望延续高质量增长，非银板块估值和机构持仓仍在历史低位，看好红利特征下非银机会。

推荐标的组合：广发证券、中金公司H、华泰证券、中国太保、中国人寿；国泰海通、中信证券、中国平安；财通证券，同花顺；香港交易所。

风险提示：政策不确定性风险；市场大幅波动风险；宏观经济持续下行。