招商证券国际：智谱完成约50亿美元战略融资 维持“增持”评级及目标价1600港元

招商证券（06099.HK）国际发布研报称，智谱（02513.HK）于日前公告完成约50亿美元战略融资，募资主要投向下一代GLM基础模型研发、完全自训练体系及算力基础设施。该行维持予其“增持”评级，目标价1,600港元。

该行引述9月16日公司管理层交流会表示，本次扩容后算力初具规模，短期算力供给已不再是收入增长的主要约束;公司已与国内外龙头云服务商签署收入分成协议，相关收入自10月起确认;年末ARR指引由24亿美元上调至30亿美元，当前全业务口径ARR(按月计)已达18亿美元，较两周前16亿美元进一步上升;co-work首个场景上线一个月内累计订单金额已超过10亿元人民币。

该行指出，本轮融资锚定算力基础设施及完全自训练体系，叠加今年上半年末约285亿元人民币净现金，算力储备显著提升，新增算力部分理论上可支持逾60亿美元推理收入，实际情况取决于利用率及折扣率。今年上半年算力乘数同比提升14倍;自年初将国产芯片纳入主力推理算力后，单位token推理成本较年初下降80%。